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国投证券（香港）有限公司·研究部总结

核心内容

国投证券（香港）有限公司的研究部近期发布报告，分析了港股与美股市场的最新动态，并对联想集团进行了公司点评。报告指出，港股市场整体表现强劲，多个板块轮动上涨，而美股科技股则出现回调，市场情绪受到多重因素影响。

港股市场表现

• 整体趋势：港股市场周五集体反弹，三大指数全线飘红，恒生指数上涨1.75%，国企指数上涨1.62%，恒生科技指数上涨1.87%。
• 成交情况：市场成交金额回升至约2,427亿元，主板总卖空金额约337亿元，占可卖空股票总成交金额的16.65%。
• 资金流动：南向资金（北水）净流出约53亿元，为10月上旬最弱的一天。
• 板块表现：
  • 电力设备与风电：东方电气、哈尔滨电气等头部企业涨幅超过10%，因拿下海外项目订单。
  • 金融板块：中资券商与保险股涨幅明显，受益于金融监管总局下调部分股票的风险因子。
  • 贵金属：黄金与白银价格持续走高，现货黄金逼近4300美元，白银创历史新高，带动相关港股上涨。

美股市场分析

• 科技股回调：标普500指数下跌1.07%，纳指下跌1.69%，科技股成为杀跌主力。
• 市场情绪：在美联储降息后，市场情绪迅速冷却，投资者担忧AI板块高估值。
• 关键因素：
  • 美国国债收益率攀升至近4.2%，对成长股构成压力。
  • 甲骨文、博通等科技公司财报表现不佳或超预期，引发市场抛售。
  • 芯片与硬件概念股跌幅居前，市场对AI资本支出回报率的质疑再起。
• 市场主线：科技股的回调是当前市场核心主线，但更多是基于获利了结和板块轮动需求。

本周重点数据与事件

• 周一：FOMC永久票委纽约联储主席威廉姆斯就经济前景发表讲话。
• 周二：公布美国11月失业率、非农就业人口、10月零售销售月率。
• 周四：公布美国11月CPI数据。
• 周五：日本央行公布议息结果及行长植田和男召开货币政策新闻发布会。

联想集团公司点评

业绩表现

• 智能设备业务集团（IDG）：2Q26收入同比增长11.8%至151.1亿美元，经营溢利率保持7.3%。
• 基础设施方案业务（ISG）：2Q26营收同比增长23.7%至40.9亿美元，经营亏损率改善至0.8%。
• 方案服务业务（SSG）：2Q26收入增长18.1%至25.6亿美元，运营利润率提升至22.3%。

市场表现

• 全球个人电脑市场份额达25.6%，创历史新高。
• 亚太地区智能手机业务表现亮眼，印度市场高端机型与MotoG系列销量增长显著。

AI战略调整

• 联想将AI发展主题转向以人和企业实体为中心的普及与普惠。
• 推出“个人超级智能体”，计划于2024年1月全球发布，具备协同设备、学习用户习惯的能力。
• 在企业智能领域，转向本地数据中心和边缘侧推理，打造“企业智能双胞胎”。

供应链应对措施

• 针对存储供应短缺及价格上涨，联想已与关键供应商签订长期协议，保障未来供应。
• 成本控制方面，公司具备规模优势，可通过调价等方式向下游转嫁成本。

投资建议

• 预计2025/2026财年经调整净利润分别为16.2亿美元（yoy +12.5%）和17.8亿美元（yoy +9.9%）。
• 按12.0x市盈率计算，目标价为12.3港元，评级为“买入”。

风险提示

• 产品销售不及预期；
• AI需求不及预期；
• 竞争加剧。

其他信息

• 客户服务热线：香港 2213 1888；国内 40086 95517。
• 免责声明：本报告仅作参考，不构成投资建议，不承担因使用报告内容导致的任何责任。
• 规范性披露：分析师未担任所评公司的董事或高级职员，亦未拥有相关财务权益，国投证券国际持有相关公司财务权益少于1%或无。

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