20230329-东兴证券-家联科技-301193.SZ-2022完美收官_可降解制品未来发展可期_7页_426kb

家联科技（301193）2022年总结与未来展望

核心内容概览

家联科技在2022年实现了营业收入和净利润的大幅增长，展现出良好的业绩表现。公司专注于高端塑料制品及生物全降解制品的研发、生产与销售，产品广泛应用于家居、快消、餐饮、航空等多个领域。公司与IKEA、Walmart、KFC、蜜雪冰城等国内外知名企业建立了合作关系，具有较强的市场竞争力。

2022年主要财务表现

• 营业收入：19.76亿元，同比增长60.1%
• 归母净利润：1.79亿元，同比增长151.7%
• 扣非归母净利润：1.55亿元，同比增长200.2%
• Q4营业收入：3.96亿元，同比增长20.5%
• Q4归母净利润：0.35亿元，同比增长55.1%
• Q4扣非归母净利润：0.26亿元，同比增长189.5%

产品与市场结构分析

分产品表现

• 塑料制品：收入16.58亿元，同比增长55.39%
• 生物全降解制品：收入1.4亿元，同比增长52.38%
• 纸制品及其他：收入1.78亿元，同比增长135.85%

分销售渠道表现

• 外销收入：15.25亿元，同比增长75.30%
• 内销收入：4.51亿元，同比增长23.78%

业务节奏差异

• 上半年外销增速：101.76%
• 下半年外销增速：52.64%
• 上半年内销增速：4.16%
• 下半年内销增速：42.52%

原因分析：

• 塑料制品以出口为主，受海外渠道库存影响，下半年增速回落，但预计1~2个季度内消化完毕。
• 生物降解制品及纸制品以内销为主，下半年增速显著提升，受益于国内环保政策加速和市场需求增长。

未来发展趋势

可降解制品前景广阔

• 生物降解塑料、植物纤维制品作为环保替代材料，长期趋势明确，未来市场空间巨大。
• 公司在生物降解塑料和植物纤维制品领域具备显著的产能布局和技术储备，竞争优势明显。

产能扩张与技术储备

• IPO项目：生物降解材料制品1.6万吨、高端塑料制品生产线2.4万吨，预计在2023-2024年逐步投产。
• 新增产能：2022年新购地块年产12万吨生物降解材料及制品、家居用品项目。
• 技术优势：通过收购家得宝，快速获取植物纤维制品技术，并在设备和制备技术方面建立后发优势。
• 未来项目：规划建10万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目，预计2023-2024年投产。

盈利预测与估值

公司盈利能力和估值水平持续提升，预计未来三年净利润将保持稳健增长。

毛利率与费用率分析

• 2022年毛利率：22.24%，同比提升4.22个百分点
• 费用率：12.04%，同比下降0.93个百分点
• 毛利率提升原因：塑料制品原材料价格回落、生产效率提升
• 费用率下降原因：汇兑收益增厚（2022年汇兑收益2681万元，2021年汇兑损失40万元）

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 技术路径发生重大变化，公司未及时跟进
• 终端需求疲软

结论

家联科技在2022年表现出强劲的增长势头，尤其是可降解制品业务的快速发展。公司凭借在生物降解材料和植物纤维制品方面的先发优势和产能布局，有望在未来持续享受环保材料发展的红利。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司具备良好的技术储备和运营效率，未来业绩增长可期，因此维持“推荐”评级。