20210820-天风证券-罗莱生活-002293.SZ-费控_营运能力显著提升_多品牌矩阵发力助推长期成长_8页_1mb

罗莱生活（002293）2021年半年度业绩总结

核心内容概述

罗莱生活于2021年上半年实现业绩显著增长，营收与净利润均大幅上升。公司通过提升费用控制效率和优化运营能力，推动整体盈利能力增强。同时，公司多品牌战略与美国业务的快速成长，为长期发展奠定了坚实基础。尽管现金流因税费增加而受到短期影响，但公司对下半年的业绩增长持乐观态度，并上调盈利预测，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2021H1营收：25.26亿元，同比增长32.54%。
• 2021H1归母净利润：2.82亿元，同比增长68.85%。
• 2021H1扣非后归母净利润：2.66亿元，同比增长66.92%。

2. 分季度表现

• 2021Q1营收：13.19亿元，同比增长47.69%。
• 2021Q1归母净利润：1.83亿元，同比增长156.14%。
• 2021Q2营收：12.07亿元，同比增长19.18%。
• 2021Q2归母净利润：1.00亿元，同比增长3.90%。

3. 各渠道表现

• 线上渠道营收：6.86亿元，同比增长21.81%，毛利率为45.33%，同比下滑1.93个百分点。
• 直营渠道营收：1.71亿元，同比增长27.99%，毛利率为66.45%，同比微降0.04个百分点。
• 加盟渠道营收：8.56亿元，同比增长30.76%，毛利率为45.51%，同比下滑0.83个百分点。
• 其他渠道营收：3.11亿元，同比增长46.00%，毛利率为38.72%，同比下滑3.52个百分点。
• 美国莱克星顿业务营收：5.02亿元，同比增长47.06%，毛利率提升至34.89%，同比增长5.94个百分点。

4. 盈利能力

• 2021H1整体毛利率：43.93%，同比下降0.52个百分点。
• 2021H1归母净利率：11.18%，同比上升2.40个百分点。
• 2021Q2毛利率：45.55%，同比下降0.08个百分点。
• 2021Q2归母净利率：8.26%，同比下降1.21个百分点。

5. 费用控制

• 2021H1销售费用率：20.38%，同比下降2.54个百分点。
• 2021H1管理费用率：6.95%，同比下降1.58个百分点。
• 2021H1财务费用率：-0.58%，同比上升1.24个百分点，主要因定期存款转理财导致利息收入减少。

6. 营运能力

• 2021H1存货规模：12.81亿元，同比增长2.17%。
• 2021H1存货周转天数：154天，同比下降56.82天，显著提升。
• 2021H1应收账款规模：4.63亿元，同比增长12.69%。
• 2021H1应收账款周转天数：35.22天，同比下降8.29天。
• 2021H1经营性活动现金流净额：1.10亿元，同比下降37.24%，主要因税费增加。

7. 预计未来表现

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为7.06亿元、8.23亿元、9.48亿元，同比增长分别为20.76%、16.50%、15.21%。
• 2021-2023年EPS：预计分别为0.85元、0.99元、1.15元。
• 对应P/E：预计分别为13.27X、11.39X、9.89X。

8. 多品牌战略

• 公司拥有多个品牌，如罗莱、乐蜗LOVO、恐龙、廊湾等，覆盖大众消费、中高端、高端市场。
• 美国业务持续增长，莱克星顿业务营收达5.02亿元，同比增长47.06%，毛利率提升显著。

9. 产品与研发

• 公司持续与国际化顾问团队合作，推动研发方向国际化、年轻化、功能化。
• 推出高端新品，如璀璨奢华系列，提升品牌影响力和市场竞争力。

10. 品牌营销

• 签约任嘉伦为乐蜗LOVO品牌代言人，强化品牌年轻化和时尚化形象。
• 与航天基金会合作，提升品牌知名度和市场地位。

11. 渠道拓展

• 公司积极布局抖音、快手等新兴兴趣电商，提升线上销售增长。
• 线下渠道以加盟为主，直营门店数量为250家，加盟门店数量达2024家，门店总面积扩大。

12. 风险提示

• 人力成本上升、门店经营效率不及预期、原材料价格上升等。

财务预测摘要

总结

罗莱生活通过优化费用控制和提升运营效率，实现了2021年上半年的业绩快速增长。多品牌矩阵和美国业务的拓展为其长期成长提供了支撑，同时公司积极布局新兴电商渠道，进一步提升市场竞争力。尽管现金流因税费增加受到一定影响，但公司对下半年的增长前景保持乐观，并上调了盈利预测，维持“买入”评级。