20211024-天风证券-罗莱生活-002293.SZ-营运能力提升_研发持续助推品牌力沉淀_7页_1mb

报告摘要

罗莱生活（002293）总结

核心内容概述

罗莱生活在2021年前三季度（Q1-Q3）实现了显著的业绩增长，营收达40亿元，同比增长22.8%，归母净利达5亿元，同比增长35.5%。公司通过多品牌矩阵、美国业务扩张、营销渠道优化等策略，有效提升了营运能力和品牌影响力。

主要观点

营收与利润增长显著
2021Q1-3公司总营收为39.99亿元，同比增长22.77%。其中Q1、Q2、Q3分别增长47.69%、19.18%、8.97%。归母净利增长至4.91亿元，同比增长35.54%，Q1增长最为显著，达156.15%。
净利率提升，费用控制优化
归母净利率由2020年的11.1%提升至2021Q1-3的12.3%，增长1.2个百分点。销售费用率和管理费用率分别下降2.13个百分点和0.80个百分点，财务费用率因定期存款转为理财产品而略有上升，但研发费用率增加0.54个百分点，反映公司对研发的重视。
存货周转效率提升
截至2021年9月底，公司存货规模达13.28亿元，同比增长6.84%。但存货周转天数减少至147天，同比减少37天，表明公司库存管理效率显著提高。
多品牌矩阵与美国业务驱动增长
公司拥有多个品牌，覆盖大众消费、中高端、高端市场，其中主品牌罗莱深耕中高端市场，乐蜗LOVO聚焦年轻群体。2017年收购的美国艺术家居品牌莱克星顿 Lexington 近年来表现强劲，成为公司增长的重要引擎。
研发与品牌营销双轮驱动
公司持续与国际化顾问团队合作，推动产品向国际化、年轻化、功能化方向发展，同时与知名设计师合作打造高端产品线，提升品牌价值。营销方面，公司签约任嘉伦作为乐蜗LOVO代言人，强化品牌形象。
线上渠道布局加速
公司积极布局抖音、快手等新兴社交/兴趣电商，结合品牌直播、社群营销等手段提升线上销售效率。同时，深耕天猫、京东、唯品会等传统电商平台。

关键信息

财务数据与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	4,860.20	4,910.64	5,501.74	6,214.30	6,797.98
净利润（百万元）	546.08	584.99	706.41	822.96	948.10
EPS（元/股）	0.66	0.71	0.85	0.99	1.15
P/E	18.15	16.94	14.03	12.04	10.45

盈利预测

2021~2023年归母净利润分别为7.1、8.2、9.5亿元
EPS分别为0.9、1.0、1.2元
P/E分别为14、12、11倍

财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	43.86%	43.18%	44.57%	45.28%	44.89%
净利率	11.24%	11.91%	12.84%	13.24%	13.95%
ROE	13.31%	13.64%	15.73%	17.61%	19.43%
ROIC	18.54%	33.25%	35.41%	28.51%	40.79%
资产负债率	22.03%	26.08%	24.07%	21.39%	28.92%
流动比率	3.42	2.77	2.83	3.30	2.64
速动比率	2.31	1.97	1.42	2.07	1.56
存货周转率	3.76	4.14	3.60	3.68	3.82