20260828-东吴证券-金风科技-002202.SZ-2026年半年报点评_Q2业绩超预期_出口占比上升致风机毛利率扩张_电站毛利率保持高位_3页_442kb

金风科技（002202）2026年半年报总结

核心内容

金风科技于2026年8月28日发布了其2026年半年度报告，整体表现超预期。2026年半年度公司实现营收337.4亿元，同比增长18.2%，归母净利润18.5亿元，同比增长24.7%，扣非净利润20.2亿元，同比增长47.8%。公司毛利率为16.8%，同比提升1.4个百分点，归母净利率为5.5%，同比提升0.3个百分点。

主要观点

• 业绩超预期：2026年半年度营收和净利润均实现增长，尤其是扣非净利润增速显著。
• 风机销售增长：公司2026年H1风机及零部件销售达273亿元，同比增长24.7%。
• 出口占比提升：出口量占比上升是风机毛利率提升的主要原因。
• 海外业务增长：2026年H1海外收入同比增长30%，但毛利率略有下降。
• 盈利能力稳定：风电场开发业务毛利率保持在54.4%，尽管同比略有下降，但仍维持高位。
• 费用率下降：公司期间费用率整体下降，Q2费用率进一步收缩，显示成本控制能力增强。
• 现金流变化：2026年H1经营性净现金流为-15.8亿元，同比下降46.5%，可能与备货增加有关。
• 投资与研发持续：公司资本开支同比增长45.4%，研发费用持续上升，显示对技术发展的重视。

关键信息

财务数据概览

2026年H1具体财务表现

• 营收：337.4亿元，同比+18.2%。
• 归母净利润：18.5亿元，同比+24.7%。
• 扣非净利润：20.2亿元，同比+47.8%。
• 毛利率：16.8%，同比+1.4pct。
• 归母净利率：5.5%，同比+0.3pct。
• Q2营收：182.5亿元，同比-4.3%，环比+17.9%。
• Q2归母净利润：9.5亿元，同比+3%，环比+4.4%。
• Q2扣非净利润：11亿元，同比+35.7%，环比+20%。
• Q2毛利率：16.8%，同比+4.6pct，环比+0pct。
• Q2归母净利率：5.2%，同比+0.4pct，环比-0.7pct。

业务亮点

• 风机销售：2026年H1销售12.4GW，同比增长16.2%，平均单价2204元/kW。
• 海外业务：海外收入109亿元，同比增长30%，外部待执行订单40.6GW，其中海外在手订单9.5GW，同比增长28.9%。
• 金风国际：2026年H1净利润11亿元，同比增长12%，主要来源于风机出口及海外风场利润。
• 风电场开发：收入31.5亿元，毛利率54.4%，同比-3.0pct。
• 风电服务：收入27.3亿元，同比-5.8%，毛利率21.8%，同比-0.7pct。
• 投资收益：转让权益并网容量102MW，形成投资收益2.5亿元。
• 北京天润新能：净利润7.5亿元，同比增长25%。

财务预测与估值

• 归母净利润预测：2026-2028年分别为40.5/53.2/64.6亿元，同比分别增长46%/31%/21%。
• 现价PE：分别为19/15/12倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 需求不及预期
• 竞争加剧
• 政策风险

财务结构分析

现金流量分析

总结

金风科技在2026年半年度报告中表现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，尤其是在风机销售和出口方面取得显著进展。公司毛利率和净利率均有所提升，显示其成本控制能力和产品结构优化。尽管风电服务业务收入有所下降，但整体盈利预测依然乐观。未来公司将继续受益于规模效应和海外市场拓展，但需关注潜在的风险因素，如市场需求波动、竞争加剧和政策变化。