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三一重能（688349）2026年半年报总结

核心内容

三一重能于2026年9月4日发布了2026年半年度报告，报告显示公司上半年营收和利润均实现增长，但毛利率有所下降。公司整体经营状况稳健，海外市场表现亮眼，未来盈利能力有望提升。

主要观点

• 营收增长：2026年半年度公司营收达106.6亿元，同比增长24%。
• 净利润增长：归母净利润为2.3亿元，同比增长11%；扣非净利润为1亿元，同比下降0.6%。
• 毛利率变化：整体毛利率为8.6%，同比下降2个百分点；其中风机业务毛利率为5.3%，同比提升0.7个百分点，显示成本控制能力有所增强。
• 海外业务拓展：公司海外新增订单显著增长，市场布局更加均衡，截至26H1末，海外已签合同在手订单近5GW。
• 费用率下降：公司2026H1期间费用同比下降4.7%，费用率下降至8.5%；Q2期间费用同比和环比分别下降14.9%和19.2%，费用率降至6.1%。
• 盈利预测调整：考虑到风场运营及转让盈利能力有所回落，盈利预测下调，预计2026-2028年归母净利润分别为12.6亿、19.6亿和26.3亿元，同比增长分别为77%、56%和34%。
• 估值变化：2026年PE（最新摊薄）为16.36倍，2027年为10.49倍，2028年为7.82倍，估值持续下降。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来海外风机业务将成为重要业绩增量。

关键信息

财务数据概览

半年报亮点

• 风机业务：2026H1风机收入达92.05亿元，同比增长43.7%；总出货6.29GW，其中国内5.79GW、海外494MW；国内毛利率4.61%，海外毛利率11.5%。
• 电站产品：2026H1电站产品销售10.6亿元，同比下降42%；毛利率33.6%，同比提升4.8个百分点。
• 费用控制：公司2026H1期间费用为9.1亿元，同比下降4.7%，费用率降至8.5%；Q2期间费用为4.1亿元，同比下降14.9%，费用率降至6.1%。
• 现金流：2026H1经营性净现金流为-51亿元，同比减少40亿元；资本开支为3亿元，同比下降53.3%；存货为74.8亿元，较年初增长40.6%。

财务预测与估值

风险提示

• 需求不及预期
• 竞争加剧
• 政策风险

总结

三一重能2026年上半年营收稳步增长，净利润提升，毛利率改善，尤其在风机业务方面表现突出。海外市场持续扩张，新增订单增长显著，预计未来将成为重要业绩增长点。公司费用率大幅下降，显示出良好的成本控制能力。尽管经营性现金流为负，但整体财务状况稳健。公司盈利预测下调，但未来增长潜力仍被看好，维持“买入”评级。投资者需关注市场风险、竞争加剧及政策变动等潜在风险。