20260429-中邮证券-速腾聚创-02498.HK-让世界更安全_让生活更智能_5页_606kb

报告摘要

速腾聚创（2498.HK）投资总结

核心内容

速腾聚创（2498.HK）是一家专注于激光雷达技术研发与应用的高科技企业，其产品在Robotaxi、ADAS、机器人及泛机器人领域广泛应用。公司2025年年度报告显示，公司实现营业收入19.41亿元，同比增长17.72%，但税前利润和净利润均为负值，分别为-1.26亿元和-1.46亿元。公司目前处于技术突破与市场拓展的关键阶段，未来增长潜力较大。

主要观点

技术领先：公司EM4主雷达+E1补盲雷达组合凭借行业最高性能和极高的产品及技术成熟度，成为Robotaxi客户首选产品。
市场拓展：公司已与百度Apollo Go、滴滴自动驾驶、文远知行、小马智行等多家Robotaxi及Robotruck头部企业建立合作关系，预计其数字化激光雷达将成为下一代自动驾驶车辆的核心传感器。
生态构建：公司通过加入NVIDIA Jetson、DRIVE、Omniverse三大生态系统，构建了覆盖主流车企、出行服务商、L4企业的完整生态网络。
ADAS产品：EMX产品凭借192线高密度点云与300米长距探测能力，成为行业主流配置方案；EM4是行业唯一可量产的500线以上数字化激光雷达。
海外业务增长：2025年公司海外收入同比增长超90%，覆盖亚太、欧洲、北美等核心市场，成为合资汽车品牌激光雷达供应商的市场领导者。
财务预测：公司预计2026-2028年营业收入分别为34.54亿元、51.27亿元、72.01亿元，归母净利润分别为1.24亿元、3.05亿元、5.89亿元，盈利能力和成长性显著提升。
投资建议：公司上调为“买入”评级，预期未来股价涨幅将超过基准指数20%。

关键信息

财务指标概览

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万人民币）	1941	3454	5127	7201
归母净利润（百万人民币）	-146	124	305	589
EPS（人民币）	-0.32	0.26	0.63	1.22
P/E	-99.51	116.03	47.25	24.48
毛利率	26.49%	28.04%	31.07%	34.08%
ROE	-3.85%	3.22%	7.43%	12.69%
ROIC	-6.11%	2.27%	5.99%	10.71%

财务健康度

资产负债率：2025年为27.73%，预计2026年上升至37.04%，但仍处于较低水平。
流动比率：从3.84下降至2.35，流动性有所减弱。
速动比率：从3.36下降至2.00，短期偿债能力有所下降。
现金流量：公司2025年经营活动现金流为-582百万人民币，投资活动现金流为-1256百万人民币，筹资活动现金流为1155百万人民币，整体现金净增加额为-738百万人民币，显示公司仍处于投入期。