20180322-兴业研究-每日新债定价一览_42页_2mb
报告摘要
每日新债定价一览 20180322 总结
核心内容概述
本报告为2018年3月22日新发行债券的定价分析，涵盖多个行业，包括城投债、产业债等。报告分为多个部分，分别展示了不同渠道（WIND、非WIND）下新债的发行结果、研究总览及个别债券的详细分析。主要内容包括发行利率、参考收益率、偏差、兴业评分、企业背景、资质分析等。
主要观点
1. 发行利率与参考收益率偏差分析
- 偏差为负（即发行利率低于参考收益率）：表明市场对该债券的估值低于预期，可能反映市场对该债券的风险偏好较低或发行主体信用资质较好。
- 偏差为正（即发行利率高于参考收益率）：表明市场对该债券的估值高于预期，通常反映发行主体信用资质较弱或市场风险溢价较高。
2. 兴业评分与展望
- 评分等级：主体评分与债项评分组合，如“4+/4+,稳定”、“3-/3-,负面”等，反映企业信用评级及未来展望。
- 评分趋势：多数新债主体和债项评分均为“稳定”或“正面”，少数为“负面”或“稳定”。
- 评分与利率偏差关系：评分较高的债券，发行利率通常低于参考收益率，说明市场对其信用资质认可度较高。
3. 行业分布
- 城投债：5只，主要涉及地方平台，如“18诸暨国资MTN001”、“18龙控MTN001”等，多数评分较高，但部分存在“负面”评级。
- 产业债：62只，涵盖房地产、医药生物、煤炭、环保、化工、交通运输等多个行业，多数主体为大型国企或民企，评分普遍稳定。
关键信息
一、新债发行结果回顾（一）
| 债券简称 | 行业 | 评分 | 期限 | 参考收益率 | 申购区间 | 发行利率 | 偏差 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 18中化农化CP001 | 化工 | 4/4,稳定 | 1年 | 5.76 | 5.0-6.0 | 5.38 | -38BP |
| 18中铝MTN001 | 有色金属 | 4+/4+,稳定 | 3年 | 5.96 | 5.3-5.8 | 5.50 | -46BP |
| 18鲁高Y1 | 交通运输 | 3/3-,稳定 | 3年(3+N) | 6.01 | 5.0-5.7 | 5.70 | -31BP |
| 18厦国贸控SCP001 | 商业贸易 | 4+/4+,稳定 | 0.5年 | 5.55 | 4.6-5.6 | 4.95 | -60BP |
| 18冀中能源SCP003 | 煤炭 | 4/4,稳定 | 0.66年 | 5.92 | 5.0-5.6 | 5.28 | -64BP |
| 18中建四局SCP002 | 建筑装饰 | 4/4,稳定 | 0.74年 | 5.96 | 5.0-6.0 | 5.07 | -89BP |
| 18瀚瑞投资SCP003 | 城投 | 4-/4-,稳定 | 0.74年 | 7.42 | 6.5-7.5 | 7.80 | 38BP |
| 18广汇SCP001 | 汽车 | 4/4,稳定 | 0.74年 | 5.96 | 6.0-7.0 | 6.80 | 84BP |
| 18渝化医SCP003 | 医药生物 | 4+/4+,稳定 | 0.49年 | 5.84 | 6.0-6.9 | 6.40 | 56BP |
| 18诸暨国资MTN001 | 城投 | 4+/4+,稳定 | 5年(3+2) | 6.12 | 5.5-6.5 | 5.88 | -24BP |
| 18首开MTN001 | 房地产 | 3/3,稳定 | 5年(3+2) | 5.36 | 5.0-6.0 | 5.46 | 10BP |
| 18潞安MTN001 | 煤炭 | 4+/4,稳定 | 3年(3+N) | 6.66 | 6.5-7.0 | 6.95 | 29BP |
| 18晋焦煤MTN002 | 煤炭 | 3/3,稳定 | 3年 | 5.56 | 5.2-5.9 | 5.53 | -3BP |
| 18中交投MTN002 | 建筑装饰 | 3/3-,稳定 | 3年(3+N) | 5.96 | 5.2-6.2 | 5.98 | 2BP |
| 18悦达SCP003 | 有色金属 | 4/4,负面 | 0.74年 | 6.12 | 5.5-6.5 | 6.40 | 28BP |
二、新债研究结果总览（一）
- 发行日分布：3月23日发行18只，3月26日发行13只，3月27日及以后发行36只。
- 参考收益率：根据兴业参考收益率曲线计算，多数债券参考收益率在4.43%至6.27%之间。
- 评分分布：多数为“稳定”或“正面”，如“2+/2+,稳定”、“3+/3+,稳定”等。
三、新债研究结果总览（二）
- 发行日分布：与总览（一）一致，3月23日发行18只，3月26日发行13只，3月27日及以后发行36只。
- 参考收益率：多数参考收益率在5.03%至8.45%之间。
- 评分分布：多数为“稳定”，如“4+/4+,稳定”、“3-/3-,稳定”等。
四、新债研究结果总览（三）
- 非WIND渠道数据：部分债券信息来源于各主承销商，包括承销商、增信方式等。
- 参考收益率：多数参考收益率在5.07%至7.04%之间。
- 评分分布：多数为“稳定”，如“4+/4+,稳定”、“3-/3-,稳定”等。
五、新债研究结果总览（四）
- 非WIND渠道数据：包括承销商、增信方式等信息。
- 参考收益率：多数参考收益率在5.16%至7.04%之间。
- 评分分布：多数为“稳定”，如“2-/2-,稳定”、“3-/3-,稳定”等。
个别债券分析
1. 18招商局SCP001
- 行业：房地产
- 发行主体：招商局集团有限公司（中央国有企业）
- 参考收益率：4.43%
- 评分：2+/2+,稳定
- 资质分析：股东背景雄厚，业务多元，盈利能力强，负债率低，抗风险能力极强，违约风险小。
2. 18康美CP001
- 行业：医药生物
- 发行主体：康美药业股份有限公司（民营企业）
- 参考收益率：5.06%
- 评分：3+/3+,稳定
- 资质分析：公司为中医药龙头企业，拥有全产业链，盈利能力好，但存在库存和应收账款风险。
3. 18碧水源CP001
- 行业：环保
- 发行主体：北京碧水源科技股份有限公司（民营企业）
- 参考收益率：5.06%
- 评分：3+/3+,稳定
- 资质分析：公司为膜技术龙头企业，订单充沛，技术优势明显，债务负担适中，经营现金流良好。
4. 18河钢绿色债
- 行业：钢铁
- 发行主体：河钢股份有限公司（地方国有企业）
- 参考收益率：5.61%
- 评分：3/3,稳定
- 资质分析：公司为河钢集团核心子公司，业务覆盖广泛，但面临去产能和环保限产压力。
5. 18老窖01
- 行业：食品饮料
- 发行主体：泸州老窖集团有限责任公司（地方国有企业）
- 参考收益率：5.34%
- 评分：3/3,稳定
- 资质分析：公司为地方支柱型企业，白酒业务具有竞争优势，但金融板块存在一定风险。
6. 18荣盛SCP002
- 行业：化工
- 发行主体：浙江荣盛控股集团有限公司（民营企业）
- 参考收益率：5.22%
- 评分：3-/3-,正面
- 资质分析：公司为PTA龙头，产业链一体化程度高，盈利能力强，但债务负担较重，流动性压力存在。
7. 18科伦01
- 行业：医药生物
- 发行主体：四川科伦药业股份有限公司（民营企业）
- 参考收益率：5.79%
- 评分：3-/3-,稳定
- 资质分析：公司为大输液、抗生素中间体龙头，技术能力强，但部分业务受限，需关注研发进展。
8. 18宏泰国资SCP001
- 行业：食品饮料
- 发行主体：湖北省宏泰国有资本投资运营集团有限公司（地方国有企业）
- 参考收益率：5.27%
- 评分：3-/3-,稳定
- 资质分析：公司为地方国企，业务稳定，资产负债率适中，现金流状况良好。
总体趋势
- 市场情绪：多数新债发行利率低于参考收益率，显示市场对该债券的信用风险容忍度较高。
- 行业表现：房地产、医药生物、环保、煤炭等行业的债券发行情况较为活跃，其中部分行业如煤炭存在一定的风险因素。
- 企业背景：多数发行主体为大型国企或民企，具有较强的融资能力和抗风险能力。
- 未来展望：整体展望以“稳定”为主，部分债券存在“负面”评级，需关注相关风险因素。
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