纺织服装行业：品牌服饰市场认同度逐步提升，棉价小幅波动不改长期趋势-20180610-东吴证券-29页-4mb

报告摘要

纺织服装行业总结

核心内容

2018年纺织服装行业整体表现稳健，品牌服饰市场认同度逐步提升，棉价小幅波动但不改长期上涨预期。行业龙头公司展现出强劲的业绩增长和估值提升潜力，被市场持续看好。

主要观点

品牌服饰板块：龙头公司表现优异，市场对其长期投资逻辑认可度提升，未来有望在行业集中度提升、渠道优化和供应链整合的背景下实现高质量增长。
棉价走势：短期棉价受订单旺盛、新疆受灾和USDA产量调减影响上涨，但因政策调控和市场供应措施，棉价波动趋于平稳。长期来看，供需缺口将支撑棉价稳步上涨，提升市场对棉纺板块的关注度。
投资主线：继续推荐三条主线，包括品牌服装、新模式提效及优质制造，其中棉纺龙头因估值合理、业绩增长明确，具备配置价值。

关键信息

1. 品牌服饰市场表现

港股龙头：安踏体育、中国利郎、江南布衣、李宁、特步国际年初至今涨幅分别为35%、106%、115%、45%、81%。
A股龙头：森马服饰、海澜之家涨幅分别为74%、39%，表现突出。
推荐公司：
- 大众领域：森马服饰、太平鸟、海澜之家
- 家纺领域：富安娜、罗莱生活、水星家纺
- 中高端领域：比音勒芬、歌力思、安正时尚、江南布衣
- 男装领域：中国利郎、七匹狼、九牧王

2. 棉价走势分析

短期因素：订单旺盛、新疆受灾、USDA产量调减导致棉价上涨。
长期趋势：供需缺口支撑棉价上涨，预计未来棉价稳步上行。
棉价影响：棉价上涨利好棉纺龙头业绩，提升市场关注度。

3. 投资主线推荐

1）品牌服装投资主线

森马服饰：渠道优化、产品设计调整、供应链改革，预计2018/19/20年净利润分别为16.1/19.3/22.5亿元，对应PE分别为22X/19X/16X，维持“买入”评级。
海澜之家：布局品牌管理集团，预计2018/19/20年归母净利润分别为36.5/39.6/42.8亿元，对应PE分别为16X/15X/14X，维持“买入”评级。
太平鸟：产品风格调整、渠道优化、电商发展，预计2018/19/20年业绩分别为6.6/8.7/11.0亿元，对应PE分别为27X/20X/16X，维持“买入”评级。
歌力思：多品牌战略，预计2018/19/20年净利润分别为3.8/4.6/5.6亿元，对应PE分别为23X/19X/15X，继续给予“买入”评级。
富安娜：电商增长迅速，预计2018/19/20年归母净利润分别为6.0/7.0/8.0亿元，对应PE分别为18X/15X/13X，维持“买入”评级。
比音勒芬：高尔夫服饰龙头，预计2018/19/20年归母净利同增43%/40%/32%，对应PE分别为30X/21X/16X，维持“买入”评级。
罗莱生活：预计2018/19年归母净利润分别为5.7/6.7亿元，对应PE分别为22X/18X，给予“买入”评级。
九牧王：线下提效+线上发展，预计2018/19年归母净利润分别为5.7/6.6亿元，对应PE分别为15X/13X，维持“买入”评级。
七匹狼：线上业务增长迅猛，预计2018/19/20年归母净利润分别为3.7/4.3/4.9亿元，对应PE分别为19X/16X/14X，继续给予“增持”评级。
天创时尚：预计2018/19/20年净利润分别为2.9/3.4/3.9亿元，对应PE分别为16X/14X/12X，维持“买入”评级。

2）新模式提效主线

开润股份：对接新零售，预计2018/19/20年业绩分别为2.0/3.0/4.0亿元，对应PE分别为45X/31X/22X，继续维持“买入”评级。
南极电商：各品类持续增长，货币化率提升，预计2018/19年净利润分别为8.7/11.9亿元，对应PE分别为28X/20X，估值具备吸引力。
跨境通：出口电商龙头，预计2018/19年业绩分别为12.3/17.3亿元，对应PE分别为22X/16X，估值值得关注。

3）优质制造

华孚时尚：色纺纱龙头，预计2018/19/20年归母净利润分别为8.9/11.3/13.1亿元，对应PE分别为15X/12X/10X，给予“买入”评级。
天虹纺织：弹力包芯纱全球龙头，预计2018/19/20年净利润分别为14.0/16.5/19.4亿元，对应PE分别为7.4X/6.3X/5.3X，给予“买入”评级。
鲁泰A：高端色织布龙头，预计2018/19/20年归母净利润分别为10.0/10.9/11.8亿元，对应PE分别为10.4X/9.5X/8.8X，值得关注。