20210814-西南证券-信捷电气-603416.SH-PLC+伺服双轮驱动_业绩迎来高速增长_12页_1mb

报告摘要

信捷电气总结

核心内容

信捷电气是一家专注于工业自动化控制产品研发、生产和销售的公司，成立于2008年，2016年在上海证券交易所上市。公司主要产品包括可编程控制器（PLC）、伺服系统、人机界面、驱动系统等，产品广泛应用于包装印刷、食品医药、电子制造、纺织、橡塑建材、造纸等多个行业。公司通过PLC和伺服系统的协同发展，实现了业绩的高速增长。

主要观点

业绩表现：2021年上半年，公司实现营业收入6.34亿元，同比增长27.59%；归母净利润1.55亿元，同比增长8.51%；扣非归母净利润1.37亿元，同比增长8.69%。EPS为1.11元，业绩符合预期。
业务增长：2020年公司PLC业务营收达4.90亿元，同比增长65.57%；伺服系统业务营收达4.26亿元，同比增长118.4%。2021年上半年，伺服系统业务同比增长65.58%，带动整体业务增长。
市场份额提升：2020年公司PLC整体市场份额从2.6%提升至4%，小型PLC市场份额从5.7%提升至8%，排名第五。公司计划进一步向中大型PLC市场扩张。
产品优化：公司推出XSD/XSL/XS3系列PLC，提升技术优势，同时推出EtherCAT总线伺服系统，兼容多种主站，提升市场竞争力。
盈利预测：预计未来三年归母净利润复合增长率达23.40%。基于可比公司平均PE，给予公司2021年32倍PE，目标价89.28元，首次覆盖给予“持有”评级。
市场前景：受益于下游3C、光伏、锂电、半导体、物流等行业的高增长，公司业务规模有望持续扩张。

关键信息

财务数据

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1134.39	1468.58	1863.46	2340.86
增长率	74.62%	29.46%	26.89%	25.62%
归母净利润（百万元）	331.68	392.13	495.00	623.28
增长率	102.92%	18.23%	26.23%	25.92%
EPS（元）	2.36	2.79	3.52	4.43
PE（倍）	32	27	22	17

业务结构

PLC业务：2020年营收4.90亿元，同比增长65.57%；毛利率58.6%。
伺服系统：2020年营收4.26亿元，同比增长118.4%；毛利率32.3%。
人机界面：2020年营收1.89亿元，同比增长48.9%；毛利率34.4%。
智能装置：2020年营收2370万元，同比增长-14.6%；毛利率19.1%。

市场与行业

PLC市场：2020年国内PLC市场规模达124亿元，公司PLC市占率从2.6%提升至4%。
伺服市场：2020年国内伺服系统市场规模增长迅速，公司市占率从1.4%提升至2.6%。
行业前景：全球工业控制和工厂自动化市场规模预计从2017年的1552.6亿美元增长至2023年的2391.1亿美元，CAGR为7.4%；2024年有望达到2695亿美元。