有色金属行业5月行业动态报告：国内疫情反复+美联储加息压制有色金属，政治局会议明确经济增长目标或将引领板块反弹-20220506-银河证券-24页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年5月国内有色金属行业的市场环境、行业周期性、政策影响、财务状况以及投资建议，指出当前行业面临多重压力，但随着政策支持和疫情控制，未来行业有望反弹。

主要观点

• 行业景气度受压制：国内疫情反复与海外美联储加息双重压力下，有色金属行业景气度下滑。工业增加值和PMI指数均出现下降，下游需求受抑制。
• 政策预期支撑行业复苏：4月底政治局会议强调稳增长政策，包括加强基础设施建设与适度放松房地产政策，预计未来将推动行业景气度边际改善。
• 海外与新金属成新增长点：国内有色金属行业增长空间有限，但新能源汽车、锂、钴等新金属需求快速增长，成为行业新的增长亮点。
• 锂行业前景乐观：全球锂资源紧缺，锂精矿价格持续上涨，预计下半年锂盐价格仍有支撑，Q3有望重回高点，全年锂价维持高位。锂板块估值处于低位，具备反弹潜力。
• 行业估值处于历史中枢附近：A股有色金属行业市盈率和市净率均低于历史平均水平，整体估值偏低，部分子行业如锂、黄金等具有相对优势。
• 投资建议：关注工业金属龙头（如紫金矿业、西部矿业、铜陵有色、南山铝业等）以及锂行业龙头（如赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源等）。

关键信息

一、国内疫情与美联储加息压制行业景气度

• 国内疫情反复导致下游行业停工停产，物流受阻，抑制有色金属消费。
• 2022年3月国内工业增加值同比下降5%，PMI指数下降至47.4。
• 美联储加息预期压制全球有色金属价格，尤其是以美元计价的大宗商品。

二、下游需求与行业景气度关系

• 房地产、建筑、汽车、家电、电力设备是主要下游行业，占有色金属需求的大部分。
• 房地产销售、新开工和竣工面积增速持续下滑，对有色金属需求形成压制。
• 基建投资增速反弹至10.48%，电网投资完成额同比增速反弹至15.10%，可能带动铜、铝需求回暖。

三、行业产能下行周期

• 2011-2013年产能扩张后，行业进入下行周期，新增产能增速明显放缓。
• 电解铝、铜等品种出现高成本、落后产能出清现象，固定资产投资增速持续下行。

四、政策调控与环保压力

• 政府通过供给侧改革、环保限产等政策控制有色金属行业产能。
• 2017年对电解铝行业实施供给侧改革，关停违规产能，减少产能过剩。
• 环保政策从严，如采暖季限产、中央环保巡查等，限制有色金属生产，尤其是高耗能、高污染环节。

五、行业财务表现

• 2021年前三季度有色金属行业营业收入同比增长36.14%，归母净利润同比增长197.89%。
• ROE在2021Q3达到3.01%，创2011年以来新高，主要得益于销售利润率提升。
• 毛利率提升主要由于全球经济复苏与有色金属价格上涨，但未来仍受供需关系影响。

六、投资建议

• 推荐关注的工业金属企业：

  • 紫金矿业（601899）
  • 西部矿业（601168）
  • 铜陵有色（000630）
  • 南山铝业（600219）
  • 神火股份（000933）
  • 天山铝业（002532）
  • 云铝股份（000807）
  • 驰宏锌锗（600497）

• 推荐关注的锂行业企业：

  • 赣锋锂业（002460）
  • 天齐锂业（002466）
  • 中矿资源（002738）
  • 永兴材料（002756）
  • 盛新锂能（002240）
  • 融捷股份（002192）
  • 江特电机（002176）

七、风险提示

• 下游需求持续低迷
• 金属价格大幅下滑
• 全球疫情持续恶化
• 美元超预期走强
• 新能源汽车产销不及预期
• 全球流动性超预期紧张

结构化总结

行业现状

• 有色金属行业处于制造业产业链上游，与国民经济息息相关，具有强周期性。
• 受国内疫情与美联储加息双重压制，行业景气度下行。
• 基建与房地产政策放松，有望推动行业回暖。

行业趋势

• 国内有色金属行业增长空间有限，政策与环保限制产能扩张。
• 海外矿山资源丰富，国内企业通过收购海外资源增强竞争力。
• 新能源汽车带动锂、钴等新金属需求增长，行业景气度提升。

投资逻辑

• 政策驱动：政治局会议强调稳增长，预计未来政策将推动经济复苏，带动有色金属需求。
• 市场情绪改善：市场对高锂价可持续性预期改善，锂板块估值偏低，具备反弹潜力。
• 估值优势：A股有色金属行业估值处于历史低位，部分子行业如锂、黄金等具备相对优势。

财务表现

• 2021年行业整体业绩表现强劲，ROE与销售利润率提升。
• 毛利率受供需关系影响，预计未来仍有一定支撑。
• 企业需加快产业升级，提升产品附加值。

风险因素

• 下游需求疲软、金属价格波动、疫情持续、美元走强、新能源汽车销量不及预期、全球流动性紧张。

结论

当前有色金属行业受国内外因素压制，但随着政策支持与疫情缓解，行业有望迎来反弹。建议重点关注工业金属与锂行业龙头，同时关注行业政策与环保趋势对未来发展的影响。