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债券市场每日信息总结（2015-12-07）

一、国内资讯

1.1 A股发行改革方案即将明确，注册制实施在即

• 2015年12月，A股发行改革方案预计将在下周明确，随后全国人大常委会将修订《证券法》相关条款。
• 注册制实施时间较预期提前，无需等待《证券法》整体修订完成。
• 修订方案可能包括直接修改现行《证券法》或授权国务院调整相关审批。
• 证监会表示，注册制改革准备工作有序进行，将把握好节奏和市场可承受度。

1.2 城商行港股IPO遇冷

• 青岛银行于12月3日登陆H股，开盘价为4.75港元，最终收于4.77港元，微涨0.42%。
• 锦州银行即将登陆H股，但仅获1家基石投资者认购15%股份。
• 郑州银行将进行公开发售。
• 城商行IPO遇冷，主要由于港股市场投资者在年底趋于保守，以及国内银行业不良率上升和经济下行带来的担忧。
• 青岛银行不良率为1.19%，高于其他上市城商行，但仍在国内银行业正常水平。
• 一些已上市城商行正考虑回归A股以获取更高估值和补充资本。

1.3 两融余额徘徊1.19万亿，监管层加强控杠杆

• 11月以来，两融余额从1.03万亿升至1.194万亿，增长15.84%。
• 监管层上调保证金比例至100%，并立案调查三家券商，表明去杠杆决心。
• 中信证券调整803只标的股的折算率，进一步控制风险。
• 融资保证金比例虽按交易所规定执行，但实际比例较低，显示市场仍存在杠杆压力。

1.4 中欧光伏双反措施可能延长

• 欧盟宣布对华光伏产品“双反”措施启动日落复审，可能延长。
• 该措施于2013年12月生效，将于2015年12月7日到期。
• 中国商务部表示反对延长，认为这损害双方利益。
• 欧盟此举旨在防止中国光伏产品倾销对本国产业造成损害。

1.5 中非全面战略合作伙伴关系，中国将提供600亿美元资金支持

• 中国承诺未来三年为非洲提供600亿美元融资支持，包括50亿美元零息贷款和350亿美元出口信贷。
• 资金将用于支持非洲工业化、农业现代化及基础设施建设，帮助其实现自主可持续发展。
• “十大合作计划”涵盖工业、农业、金融、绿色发展等多个领域。

二、海外资讯

2.1 欧央行延长QE六个月，扩大购买对象但未增加月购债额度

• 欧央行宣布将量化宽松（QE）项目延长至2017年3月，并扩大购买对象至欧元区地区和地方政府债券。
• 月购债额度仍维持在600亿欧元，市场此前预期会提升。
• 龙头央行行长德拉吉称，QE在规模、构成和到期时间上是灵活的。

2.2 欧央行会议内幕：有意让市场失望，鹰派“屏蔽”激进提案

• 欧央行未推出市场期待的“大宽松”，仅小幅降息10个基点。
• 决策者认为欧元区经济已好转，且避免刺激欧元贬值影响美联储加息。
• 鹰派官员在会议前低调处理，部分激进提案被扣下，未上会议桌。
• 决议公布后，欧元对美元汇率跳涨近4%，市场反应强烈。

2.3 非农数据强劲，美股上涨，OPEC产量不减，油价重挫

• 美国11月新增就业21.1万人，高于预期，失业率维持5%。
• 尽管就业数据积极，但生产率增长低迷，未转化为GDP增长。
• 美联储可能在12月会议上谨慎加息。
• OPEC产量未减，导致油价下跌，美元走强进一步压制出口。

2.4 美国10月贸易逆差扩大，出口降至三年新低

• 美国10月贸易逆差达438.9亿美元，高于预期。
• 出口降至2012年10月以来新低，进口下降。
• 强势美元和全球经济增长放缓是出口下滑主因。
• 原油进口量创十多年新低，反映能源价格下降和美国页岩油产量上升。

2.5 人民币尾盘急跌，跌破6.40元

• 人民币兑美元在岸价格跌至6.4124元，为8月以来首次跌破6.40元。
• 离岸人民币也出现大跌，跌幅超过200点。
• 此前A股注册制改革方案即将明确，以及熔断机制即将实施，引发市场担忧。

三、公司要闻

3.1 山水水泥：否认章程修订及董监高罢免

• 中国山水水泥集团发布虚假声明，称其对山水水泥的章程修订和董监高罢免无效。
• 该声明被认定为不法广告，可能影响相关债券信用状况。

3.2 联合资信：关注东胜城投担保事件

• 东胜城投为“12蒙恒达”提供担保，该债券提前回售，实际到位资金不足。
• 投资人提起仲裁，东胜城投面临代偿风险，联合资信持续关注事件进展。

3.3 中诚信国际：调升万华实业信用等级

• 万华实业集团有限公司主体信用等级由AA+调升至AAA，评级展望稳定。
• 债项信用等级也相应提升，其中“15万华MTN001”、“14万华MTN001”、“14万华MTN002”为AAA，而“15万华CP001”维持A-1。
• 公司多个项目将于2016-2017年完工，未来资本支出较小，盈利能力和偿债能力提升。

四、新券发行和昨日市场

4.1 新券发行预案

• 多家发行人于2015年12月4日发布短融或公司债发行计划，涉及金额达30-50亿元不等。
• 主体评级从AA到AAA不等，显示不同公司的信用状况差异。

4.2 市场一览

• 银行间市场和交易所市场成交活跃个券包括国债、金融债、企业债和中短期票据。
• 市场数据来源为Wind和Bloomberg，反映各市场债券的交易情况。

五、国外主要经济金融数据一览

• 包括LIBOR-OIS息差、联邦储备基金期货利差、NYMEX原油价格走势、波罗的海干散货指数、人民币NDF、EMBI指数、美国BBB级公司债利差、美国30年住房按揭贷款利率、欧元区利率差等，反映全球金融市场动态。

六、信用评分说明

• 信用评分以主体信用为主，债券条款为辅，结合行业现状、公司治理和财务状况进行分析。
• 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间，最高为5分。
• 当前评分不涵盖B以下级别债券，未来将根据情况调整。

七、作者信息

• 何欣：中投证券研究总部债券首席分析师，CFA。
• 林帆：中投证券研究总部债券分析师，主要研究利率债。

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