20220117-东海证券-2021年12月经济数据点评_四季度经济增速好于预期_但稳增长压力仍存_5页_814kb

2021年四季度经济简评总结

核心内容

2021年四季度中国经济增速略超市场预期，GDP不变价同比为 4.0%，高于Wind一致预期的 3.8%，两年平均增速为 5.1%，优于三季度的 4.9%。尽管经济有所回暖，但稳增长压力依然存在，特别是投资和消费领域表现偏弱。

主要观点

• GDP增速超预期：四季度GDP增速好于预期，主要受益于工业生产恢复和出口增长带动，但整体经济仍面临三重压力。
• 工业生产逐步恢复：12月工业增加值同比升至 4.3%，两年平均增速达 5.8%，出口交货值同比 15.5%，显示出出口对工业生产的显著拉动。
• 投资偏弱：固定资产投资增速继续下滑至 4.9%，两年平均增速为 3.9%，明显低于疫情前水平。其中，基建投资当月同比回升至 0%，制造业投资维持高位，但地产投资拖累明显，12月当月同比降至 -13.9%。
• 消费持续疲软：12月社会消费品零售总额当月同比降至 1.7%，两年平均增速为 3.1%，可选消费拖累明显，而必选消费相对稳定。汽车销售虽有改善，但同比仍为负。
• 政策支持预期增强：央行降息及货币宽松政策继续发力，旨在降低实体成本、改善市场预期，助力经济稳定增长。

关键信息

一、经济数据亮点

• GDP环比季调：四季度环比增速为 1.6%，符合季节性规律，但实际增速仍略逊于疫情前水平。
• 出口表现强劲：12月出口交货值同比增长 15.5%，高于下半年平均增速 13.7%。
• 制造业投资韧性：12月制造业投资当月同比 11.8%，显示制造业对经济的支撑作用。

二、行业表现

• 采矿业：两年平均增速由 4.1% 提升至 6.1%。
• 制造业：两年平均增速由 5.3% 提升至 5.7%。
• 公用事业：两年平均增速由 8.2% 回落至 6.6%。

三、地产相关数据

• 地产投资：12月当月同比降至 -13.9%，为年内最低。
• 地产销售与新开工：相关指标当月同比增速均有明显回落。
• 地产融资：融资收紧边际缓解，但市场预期改善需时间。

四、消费情况

• 可选消费：如化妆品、黄金珠宝等增速偏弱。
• 必选消费：日用品等增速相对较高。
• 汽车销售：四季度整体改善，但同比仍为负。

政策与展望

• 政策支持：预计2022年将出台更多促进消费的政策，如发改委的通知。
• 经济走势：2022年一季度经济可能仍将面临下行压力，但政策发力后，经济有望逐步企稳回升，呈现“前低后高”的趋势。
• 货币宽松：央行降息，货币宽松仍有空间，有助于降低实体成本，改善市场预期。

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 数据来源为国家统计局，部分信息可能存在偏差。
• 投资决策需独立判断，建议咨询专业顾问。

附注

• 分析师简介：刘思佳，东海证券研究所宏观策略分析师，拥有三年证券研究经验。
• 评级体系：
  • 市场指数：看多、看平、看空
  • 行业指数：超配、标配、低配
  • 公司股票：买入、增持、中性、减持、卖出

资格说明

• 东海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，欢迎社会监督。
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