深度报告-2026-07-08-财信证券-2026年下半年市场策略报告_拥抱大科技_风格再平衡_42页_7mb

拥抱大科技，风格再平衡

核心内容概述

2026年下半年，A股市场预计将继续维持震荡上行趋势，科技板块，尤其是AI硬件及“泛科技”方向，仍是核心主线。市场风格将经历再平衡，但整体仍具备上涨动力。同时，美元信用重塑对大宗商品形成阶段性压力，但农产品尤其是天然橡胶具有较高上涨潜力。

主要观点

1. A股震荡上行趋势延续

• A股市场从“融资市”逐步转变为“投资市”，有助于改善“牛短熊长”的局面。
• 当前A股估值处于相对合理水平，风险溢价率尚未触及“顶部”指标，行情未结束。
• 流动性支撑仍在，2026年到期存款规模超50万亿元，有望流入权益市场。
• AI产业维持高景气度，成为市场核心主线，预计7月至8月中旬进入震荡整理阶段，8月下旬至10月底将出现做多窗口期。

2. AI板块的产业趋势与市场逻辑

• AI板块市场集中度高，但并不意味着泡沫，产业趋势决定板块走势。
• 参考科网泡沫时期，当前纳斯达克指数未出现加速赶顶，行情演绎进度约66.65%。
• 海外科技巨头资本开支仍在提速，AI基础设施需求处于爆发阶段，业绩端仍有支撑。
• 海外科技巨头转向信贷市场融资，流动性对科技股影响加深。

3. 市场风格分化与再平衡

• 当前市场风格分化明显，申万一级行业“半年涨跌幅前三位平均值”与“后三位平均值”差距接近+3倍标准差，风格再平衡动力增强。
• 部分资金可能在博弈7月中上旬的中报利好及国内存储科技巨头上市，需关注7月中下旬的利好兑现逻辑。

4. 大宗商品走势承压，关注农产品机会

• 美元指数走强对大宗商品形成阶段性压力，黄金等贵金属价格承压。
• 农产品中，天然橡胶和白糖对厄尔尼诺事件的敏感度和价格弹性较高，具备上涨潜力。
• 厄尔尼诺事件在2026年5月进入，预计对农产品价格产生滞后影响。

关键信息

AI产业表现

• 硬件方向：光模块、AI服务器、GPU芯片等营收和净利润增速显著，经营现金流充沛，毛利率提升。
• 软件方向：AI应用、SaaS等面临增收不增利困境，部分环节利润甚至负增长，毛利率回落，现金流不佳。
• AI大厂上市：OpenAI、Anthropic等海外AI大厂计划上市，中国“六小虎”部分已在港交所上市，有望回流A股。

市场节奏与风格

• 2026年A股市场风格分化明显，电子、通信等科技行业涨幅领先，红利低波、微盘股等表现疲软。
• 4月至9月为业绩驱动的景气度投资阶段，市场将更关注有业绩支撑的板块。
• 10月至12月为估值再平衡阶段，蓝筹板块可能受益。

大宗商品走势

• 大宗商品价格传导顺序为：贵金属 → 工业金属 → 能源 → 农产品。
• 2026年农产品尚未明显上涨，但有望在厄尔尼诺影响下迎来补涨。
• 天然橡胶、白糖对厄尔尼诺事件反应强烈，价格弹性显著。

政策与经济环境

• 2026年政策以“稳中求进”为主，短期大规模增量政策可能性较低，存量政策继续发力。
• “反内卷”和扩内需政策延续，关注服务消费、民生领域等方向。
• “十五五”时期经济社会发展主要指标显示，科技、绿色低碳、民生等方向仍是政策重点。

投资建议

1. 把握做多窗口期：重点关注8月下旬至10月底的有利窗口，AI硬件、AI应用、国防军工、生物医药、人形机器人等“泛科技”方向。
2. 配置建议：
   • AI硬件龙头：光模块、PCB、存储等。
   • 涨价线核心标的：有色金属、化工、部分农产品。
   • 高股息板块：银行、煤炭、交通运输、公用事业等，可逐步低吸。
3. 关注流动性变化：海外科技巨头资本开支及折旧政策可能影响其盈利表现，需密切跟踪。
4. 关注美元信用变化：美联储新主席政策可能影响美元走势，进而影响大宗商品表现，尤其是农产品。

风险提示

• 海外经济需求走弱风险
• 中国高频经济数据偏弱风险
• 政策力度不及预期风险
• 美伊冲突加剧风险
• 贸易摩擦风险