20250430-东吴证券-丸美生物-603983.SH-2024年报及2025一季报点评_大单品表现靓丽_线上保持高增_3页_733kb

丸美生物2024年报及2025年一季报显示，公司业绩快速增长。2024年营收达297亿元，同比增334%；归母净利342亿元，同比增317%；扣非归母净利327亿元，同比增739%。2025年一季度营收85亿元，同比增280%；归母净利135亿元，同比增221%；扣非归母净利134亿元，同比增286%。线上线下渠道均实现高增长，线上收入254亿元（+358%），占总收入85.6%；线下收入427亿元（+208%）。四大品类同步增长：护肤类收入112.5亿元（+216%），占比37.9%；美容及其他类91.3亿元（+405%），受益于PL恋火品牌带动；眼部类68.9亿元（+608%），主因胜肽小红笔眼霜实现翻倍增长；洁肤类24.1亿元（+875%）。品牌方面，丸美品牌收入205.5亿元（+3169%），占比69.24%，连续三年眼部品类第一；PL恋火品牌收入90.5亿元（+4072%），占比30.51%，其底妆产品均GMV过亿，抖音/天猫底妆类目排名前列。毛利率持续提升至73.7%（同比+30pct），受益于眼部、护肤、美容品类毛利率分别提升27.2/49.8/6.4pct。期间费用率下降至60.7%（同比-0.2pct），研发及管理费用优化起主导作用，但线上竞争加剧导致销售费用率同比升12pct。2025年一季度毛利率达76.1%（同比+15pct），期间费用率56.1%（同比+0.8pct），销售费用率显著上升19pct。公司归母净利率2024年为11.5%（同比-0.2pct），2025年一季度升至16%（同比-0.8pct）。盈利预测方面，公司2025-2026年归母净利预测由45/57亿元调整为44/56亿元，2027年新增69亿元预测，对应PE分别40/31/25倍。风险提示包括行业竞争加剧、新品推广不及预期及宏观经济波动等因素。