医药行业之骨科运动医学专题报告：行业方兴未艾，国产替代开启-20200312-西南证券-24页_2mb

医药行业之骨科运动医学专题报告总结

核心内容

运动医学作为骨科行业的重要细分领域，其市场增长速度快于整体骨科市场。全球运动医学市场持续增长，2018年市场规模接近60亿美元，预计2024年将达到91亿美元，年均复合增长率6.6%。中国运动医学市场同样处于快速增长阶段，预计2023年市场规模将超过50亿元，年均复合增长率达23.4%。

主要观点

• 全球市场增长：运动医学是骨科市场增长最快的细分领域之一，国际巨头如施乐辉、Arthrex等持续加码，推动行业高景气度。
• 施乐辉的布局：施乐辉是全球运动医学领域的重要参与者，2014年以17亿美元收购ArthroCare，增强了其在射频技术和肩关节治疗产品线的竞争力。运动医学业务是其主要增长点之一，2018年收入同比增长4.4%，占比提升至26.4%。
• 国内市场格局：中国运动医学市场由外资主导，施乐辉、Arthrex、史赛克、强生和康美五家企业合计占据86%的市场份额，外资占据近95%的市场。国产企业如凯利泰、天星博迈迪等已开始布局，具备与外资竞争的能力。
• 国产替代潜力：随着技术进步和产品性能提升，国产企业在运动医学领域逐渐缩小与外资的差距，未来替代空间广阔。

关键信息

1. 运动医学的定义与应用

• 定义：运动医学主要用于关节、软组织相关的损伤治疗与康复，涵盖肩关节、髋关节、膝关节和小关节疾病。
• 产品类型：主要包括关节镜系统和植入物。关节镜系统包括关节镜、动力系统、辅助设备等；植入物包括固定装置、软组织重建物及相关手术工具。

2. 市场规模与增长

• 全球市场：2018年市场规模接近60亿美元，预计2024年将达到91亿美元，年均复合增长率6.6%。
• 中国市场：2018年市场规模超过20亿元，预计2021年将达39亿元，2023年将超过50亿元，年均复合增长率23.4%。

3. 国内企业布局情况

• 主要企业：凯利泰、大博医疗、春立医疗、德美医疗、杭州锐健、天星博迈迪等。
• 凯利泰：2018年推出国内首款专业运动医学缝线S-Weave，产品性能赶超国际品牌；2019年推出PEEK材质锚钉，性能优于进口产品。
• 其他企业：如天星博迈迪、德美医疗等也在积极布局，但整体仍处于早期阶段。

4. 投资建议

• 重点推荐：凯利泰，因其在运动医学产品线布局较全，具备较强竞争力。
• A股标的：凯利泰、大博医疗等。
• 风险提示：产品价格或大幅降价。

未来趋势

• 随着中国运动人群增加、老龄化加剧以及医疗消费水平提升，运动医学市场将持续增长。
• 国产企业有望逐步替代外资产品，尤其在技术、产品性能和成本方面具备优势。
• 行业集中度较高，国际巨头仍占主导地位，但国内企业正在加速追赶。

结构清晰

一、运动医学：被忽略的骨科重要细分领域

• 行业地位：占据全球骨科市场10%以上份额。
• 应用领域：广泛应用于肩关节、髋关节、膝关节和小关节疾病的治疗与康复。
• 产品类型：关节镜系统和植入物，其中关节镜系统是必备检查和治疗工具。

二、全球运动医学市场持续增长，巨头施乐辉持续加码布局

• 市场增长：全球市场持续增长，预计2024年达91亿美元。
• 施乐辉表现：2014年收购ArthroCare，增强射频技术和肩关节治疗产品线；2018年运动医学业务收入同比增长4.4%，成为主要增长点。

三、行业高景气度+国产替代，国产企业积极布局

• 市场格局：外资占据主导地位，尤其是施乐辉、Arthrex等。
• 国产企业：凯利泰、天星博迈迪等已进入市场，具备与外资竞争的能力。
• 产品性能：国产产品在技术、性能和成本方面逐步赶超外资产品。

四、投资建议及相关标的

• 推荐标的：凯利泰、大博医疗等。
• 重点推荐：凯利泰，因其产品线布局较全，具备较强竞争力。
• 风险提示：产品价格或大幅降价、Elliquence整合或不及预期、商誉减值风险。

结论

运动医学作为骨科行业的重要细分领域，未来发展潜力巨大。全球市场持续增长，国内市场同样处于快速发展阶段，外资占据主导地位，但国产替代空间广阔。凯利泰作为国内重点企业，具备较强竞争力，值得重点关注。