深度报告-20260618-东吴证券-爱得科技-920180.BJ-深耕骨科耗材领域_运动医学等新领域助力新成长_25页_1mb

爱得科技（920180）详细总结

公司概况

爱得科技成立于2006年，专注于骨科医疗器械行业，提供创伤、脊柱、护创等全领域解决方案。公司于2026年在北交所成功上市，股票代码为920180.BJ。公司主要产品包括脊柱类、创伤类、创面修复类、运动医学类及关节类产品，覆盖骨科手术的多个环节。

核心内容

公司深耕骨科耗材领域，产品矩阵覆盖脊柱、创伤、关节、运动医学及创面修复等多领域。通过不断优化产品结构、加强研发及市场拓展，公司正逐步构建起以临床需求为导向的综合解决方案体系。

主要观点

1. 市场前景广阔：我国骨科植入医疗器械市场规模从2016年的193亿元增长至2024年的246亿元，复合年增长率达3.08%。人口老龄化推动骨科疾病发病率上升，带动植入耗材市场需求增长。
2. 产品需求增长：随着居民健康意识提升及医疗资源增长，骨科器械市场需求持续扩大。2025年公司实现营收3.02亿元，同比增长9.74%；归母净利润达0.78亿元，同比增长15.82%。
3. 研发投入持续增加：公司不断加大研发投入，2022-2025年研发投入分别为0.17亿元、0.19亿元、0.21亿元、0.23亿元，推动产品创新与技术壁垒的构建。
4. 海外市场布局加速：2025年公司海外营收达0.36亿元，同比增长42%。公司计划加快东南亚、巴西、非洲、欧美及“一带一路”国家等地区的市场拓展，增加海外销售许可证书数量。
5. 募资扩产提升竞争力：公司计划将募集资金用于扩产、研发中心建设和营销网络建设，以增强产能、研发能力和品牌影响力。

关键信息

盈利预测与估值

股权结构

• 陆强先生直接持股26.24%
• 黄美玉女士直接持股29.09%
• 苏州市禾禾稼企业管理有限公司控制3.97%
• 控股股东合计持股59.3%

此外，公司引入了国药医疗器械基金、常州济峰、武汉济峰等作为战略股东，设立员工战略配售计划，激励核心团队。

管理层背景

• 李逸飞：总经理，拥有逾二十年的骨科医疗器械销售与管理经验。
• 张华泉：副总经理，兼具技术背景与政府事务经验，曾在食药监部门挂职。
• 王志强：副总经理，负责产品研究和生产管理。
• 陶红杰：财务总监、董事会秘书，具备丰富的财务及管理经验。

产品矩阵

公司产品涵盖骨科脊柱、创伤、关节、运动医学及创面修复五大领域，包括：

• 脊柱类产品：椎体成形系统、脊柱内植入产品
• 创伤类产品：金属锁定接骨板系统、交锁髓内钉、外固定系统
• 创面修复类产品：负压引流系统、脉冲冲洗系统
• 运动医学类产品：不可吸收带线锚钉、射频等离子手术电极等
• 关节类产品：生物型髋关节假体、膝关节假体

研发与创新

• 截至2025年，公司及其子公司共取得110项专利，其中发明专利45项。
• 研发团队共55人，占员工总数的13.85%。
• 研发投入持续增长，2022-2025年分别为0.17亿元、0.19亿元、0.21亿元、0.23亿元。
• 研发体系支撑公司在脊柱、创伤等传统领域的技术升级，同时推动运动医学、关节类产品等新兴领域的研发与转化。

风险提示

1. 政策风险：国家集中采购政策可能对产品价格及市场需求产生影响。
2. 市场竞争风险：行业竞争加剧，可能对公司市场份额形成压力。
3. 技术迭代风险：技术更新迅速，需持续投入研发以保持竞争力。
4. 外协加工风险：依赖外部协作可能影响产品质量与交付周期。

投资建议

首次覆盖，给予“增持”评级。公司积极拓展运动医学、关节类等新领域，加大海外市场布局，募资扩产增强公司竞争力，未来业绩有望快速增长。预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.84亿元、0.94亿元、1.06亿元，对应PE分别为18倍、16倍、14倍。

市场数据

基础数据

增长驱动

• 运动医学类产品：营收增速预计为25%、20%、20%，毛利率保持领先。
• 关节类产品：受益于集采政策，预计2026年营收增速达200%，未来增长潜力巨大。
• 海外市场：2025年海外营收同比增长42%，未来有望成为业绩新增长点。

收入结构

2020-2025年，公司主营业务收入主要来源于脊柱类产品、创伤类产品、创面修复类产品等。其中，脊柱类产品受集采影响，营收占比有所下降，但降幅逐步收窄。创伤类及运动医学类产品增长稳健，收入结构持续优化。

毛利率与净利率

公司2020-2025年综合毛利率维持在58%左右，净利率在24%-27%之间波动。2023年因集采影响，毛利率有所下降，但通过非集采产品的推广，毛利率逐步回升。

期间费用率

期间费用率小幅波动，2026Q1达到38%，主要因差旅费及会务费增加。财务费用因汇率波动有所上升，但整体费用可控。

市场趋势

• 骨科器械市场空间广阔，国产企业加速发展，打破外资垄断。
• 人口老龄化加剧，推动骨科疾病发病率上升，带动植入耗材市场需求。
• 医疗资源增长，推动骨科手术数量增加，带动相关器械需求。

结论

爱得科技凭借其深耕骨科耗材领域、产品矩阵完善、研发能力强、市场拓展迅速等优势，有望在骨科器械市场持续增长中取得良好业绩表现。公司积极布局海外市场和新兴领域，增强产品竞争力，未来成长潜力较大。