20170707-万联证券-计算机行业2017下半年投资策略报告_投资价值_观察情绪_20页_2mb

投资价值，观察情绪

行业核心观点

• 行业估值水平：计算机行业整体估值回落至历史中枢附近，但横向比较行业相对估值仍无明显优势。
• 投资策略：在高压监管与估值压缩的市场环境下，仍建议选择估值合理、业绩确定性高的“行业白马”。
• 技术驱动：人工智能技术引领的行业升级与变革正在逐步兑现，市场情绪有望复苏，同时带来切实业绩增长。
• 关注领域：重点跟踪人工智能在语音交互、安防、自动驾驶、金融与医疗等领域的落地情况。
• 政策支持：信息安全板块在《网络安全法》落地后，政策加码趋势明显，行业增速稳定。

投资要点

• 行业白马：建议继续关注估值合理、业绩确定性强的行业龙头，如同花顺、东方国信、超图软件、广联达、美亚柏科。
• 人工智能：技术发展与政策、资金共同推动人工智能产业化进程，重点关注语音交互、智能安防、智能投顾等消费级应用落地。
• 信息安全：在政策推动下，行业增长显著，尤其是工控安全、云安全等细分领域。
• 行业评级：给予“同步大市”评级，建议关注技术落地与政策推进。

2017上半年行业回顾

1.1 年度跌幅位居前列，趋势延续

• 2017年上半年，计算机行业（中信一级）下跌13.23%，排名倒数第三。
• 行业估值处于历史中枢附近，但整体估值仍偏高，存在下移空间。
• 机构持仓持续下降，接近底部，显示配置热情不高。

1.2 基本面平稳，行业增长稳健

• 软件行业1-5月收入同比增长13.4%，利润增长11.2%，总体运行平稳。
• 电子信息制造业主营收入同比增长14.1%，利润增长12.9%。
• A股计算机行业上市公司收入增长稳定，平均在18%左右，利润增长在20%左右，高于A股整体水平。
• 商誉风险凸显，行业累计商誉达798亿元，商誉减值损失处于近年高位。

2017下半年行业展望

2.1 人工智能：关注行业渗透带来的业态变革

• 智能音箱：语音交互成为智能家居入口，亚马逊Echo等产品引领市场，语音识别准确率显著提升，国内企业如科大讯飞表现突出。
• 智能安防：深度学习推动视觉技术升级，人脸识别等技术应用广泛，行业增长稳定。
• 智能投顾：人工智能与金融结合，技术驱动资产配置优化，但国内受限于政策、税制与市场环境，发展仍需时间。
• 资金与政策支持：人工智能发展获资金与政策双重推动，全球与国内投资额持续增长，相关产业政策密集出台。

2.2 信息安全：政策推动下增长依然显著

• 信息安全行业增速稳定，政策持续加码，尤其在《网络安全法》实施后。
• 信息安全事件频发，显示市场对安全需求的提升，如WannaCry勒索病毒等。
• 国内信息安全市场仍以政企客户为主，但向中小客户拓展趋势明显。
• 行业相关政策不断出台，如《工业控制系统信息安全防护指南》、《国家网络空间安全战略》等，为行业发展提供制度保障。

标的推荐

3.1 同花顺

• 行业地位：移动互联网证券第三方平台龙头，用户规模大。
• 业务发展：收入多元化，抗波动能力强，积极布局人工智能与智能投顾。
• 盈利预测：2017~2018年每股收益分别为2.02、2.31元，对应PE为31倍、27倍。
• 风险提示：政策收紧、竞争加剧、新技术进展不及预期。

3.2 东方国信

• 传统业务：电信与金融领域BI业务稳定增长。
• 创新业务：工业大数据布局完善，云化操作系统平台BIOP应用广泛。
• 盈利预测：2017~2018年每股收益分别为0.45、0.59元，对应PE为32倍、24倍。
• 风险提示：电信业务收入不及预期、外延整合不及预期、行业增长不及预期。

3.3 超图软件

• 短期业绩：上半年中标大额订单，不动产登记业务支撑业绩。
• 政策机遇：有望受益于国土三调政策，业务下沉拓展空间。
• 盈利预测：2017~2018年每股收益分别为0.42、0.60元，对应PE为40倍、28倍。
• 风险提示：不动产登记业务收入不及预期、政策不及预期、外延整合不及预期。

3.4 广联达

• 行业地位：建筑信息化龙头，产品云化转型良好。
• 新业务拓展：BIM业务成为新增长极，推动数字建筑平台发展。
• 盈利预测：2017~2019年每股收益分别为0.51、0.66元，对应PE为37倍、29倍。
• 风险提示：新业务拓展不及预期、宏观经济波动、行业周期性影响。

3.5 美亚柏科

• 行业地位：电子取证行业龙头，收入与利润持续增长。
• 政策机遇：金砖会议带来短期业绩增长，业务下沉拓展市场空间。
• 盈利预测：2017~2018年每股收益分别为0.51、0.64元，对应PE为35倍、28倍。
• 风险提示：行业竞争加剧、政策落实不及预期。

行业投资评级

• 强于大市：行业指数相对沪深300涨幅10%以上；
• 同步大市：行业指数相对沪深300涨幅在-10%至10%之间；
• 弱于大市：行业指数相对沪深300跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：公司相对沪深300涨幅15%以上；
• 增持：公司相对沪深300涨幅5%至15%；
• 观望：公司相对沪深300涨幅-5%至5%；
• 卖出：公司相对沪深300跌幅5%以上。

风险提示

• 商誉减值风险；
• 政策落地不及预期；
• 市场系统性风险；
• 行业竞争加剧；
• 技术落地不及预期。

附录：重点公司估值情况（2017年6月30日）