20260722-国盛证券有限责任公司-传媒_AI产业研究系列｜模型跟踪-月之暗面_Kimi_K3_参数量跃迁_定价提升_重塑国模商业叙事_4页_622kb

报告摘要

传媒行业 AI 产业研究总结

核心内容

2026年7月16日，月之暗面发布了新一代大模型 Kimi K3，其参数量达到 2.8万亿，成为目前全球参数最大的开源模型。该模型基于 Kimi Delta Attention（KDA） 和 Attention Residuals（AttnRes） 架构，并结合了 Stable LatentMoE 框架，实现了在 896个专家中高效激活16个，大幅提升了模型的效率。Kimi K3 的规模化效率约为前一版本 Kimi K2 的 2.5倍。

Kimi K3 主要面向 长程编程、知识工作和复杂推理 等前沿智能场景，整体能力处于国内第一梯队。根据 Artificial analysis 的测评，Kimi K3 的综合智能指数位居 Top3，仅次于 GPT-5.6 Sol 和 Claude Fable 5。在前端领域，Kimi K3 在 7个领域中的6个位居第一，仅在 游戏领域 落后于 Fable 5，位列第二。

主要观点

模型能力显著提升：Kimi K3 通过架构、训练策略和数据配方的优化，实现了参数量跃迁和效率提升。
商业定价策略升级：K3 的定价较 K2.5 提升了 4倍，每百万 tokens 的输入/输出价格分别为 $3 和 $15。这一定价策略已远超国内同类模型，与海外头部 AI 企业对标。
用户付费意愿强劲：尽管价格大幅上涨，但 K3 发布后 C 端新用户订阅迅速售罄，显示市场对模型能力的认可。
算力成为竞争壁垒：由于算力紧缺，月之暗面 暂停 C 端新用户订阅，并分拆权益以匹配算力资源。这表明算力是当前大模型公司发展的重要限制因素。
行业进入良性循环：随着模型能力的提升，厂商逐步摆脱低价竞争，转向 模型迭代、提价、收入增长 的模式。

关键信息

Kimi K3 参数量：2.8万亿，全球最大开源模型。
效率提升：较 Kimi K2 提升约 2.5 倍。
市场表现：发布后 C 端新用户订阅售罄，月之暗面市场份额从 1.6% 提升至 7.9%。
能力测评：在 Artificial analysis 的测评中，Kimi K3 综合智能指数排名 Top3，在 Frontend Code Arena 中以 1679分 居首。
定价策略：K3 的输入/输出价格分别为 $3 和 $15，较 K2.5 提升 4倍。
行业趋势：大模型厂商正从低价竞争转向基于模型能力的商业化路径，未来有望实现 收入增长。

风险提示

大模型迭代不及预期：若模型升级速度放缓，可能影响竞争力。
行业竞争加剧：随着更多企业进入市场，竞争压力可能上升。
宏观经济波动：外部经济环境变化可能对 AI 产业造成影响。

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师 刘文轩 和 赵海楠 共同撰写，内容基于公开资料，反映其个人判断，不构成投资建议。

投资评级说明

评级	说明
买入	相对同期基准指数涨幅在15%以上
增持	相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
持有	相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
减持	相对同期基准指数跌幅在5%以上