> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开源晨会 0722 总结 ## 核心内容 本次开源晨会聚焦于 **AI行业** 和 **传媒行业** 的最新动态与投资分析，重点解读了国产大模型的最新进展以及完美世界（002624.SZ）的业绩表现和未来展望。 ## 主要观点 ### 1. AI行业进展显著 - **Kimi K3** 于7月16日发布，参数规模达2.8万亿，采用MoE架构，支持1M上下文和原生视觉理解，成为目前全球最大开源权重模型之一，与海外SOTA模型处于同一竞争水平。 - **Qwen3.8-Max-Preview** 于7月19日由阿里通义实验室发布，参数规模为2.4万亿，与Kimi K3类似，采用预览形式上线，未来将正式开源。 - 国产AI模型在性能和成本之间实现了良好平衡，标志着中国AI产业进入新阶段。 - **技术亮点** 包括：KDA+AttnRes架构、AgentSwarm多代理编排、多模态融合等，为AI应用拓展提供了更多可能性。 ### 2. 传媒行业：完美世界（002624.SZ）表现分析 - **2026年H1业绩预告** 显示公司归母净亏损0.8-1.2亿元，主要由于《异环》收入与费用在上线初期出现阶段性错配。 - **《异环》表现稳健**，自4月上线以来，全球累计流水超14亿元，其中官方渠道占比超60%，支撑高利润率。 - 预计**Q3业绩将逐步释放**，基于流水表现，分析师下调了公司2026-2028年归母净利润预测至10.63/20.22/21.70亿元，当前股价对应PE分别为19.3/10.2/9.5倍。 - 维持“**买入**”评级，看好其成为长青高流水游戏。 ### 3. 投资建议 - **模型端**：推荐智谱，受益标的为minimax、德适-B。 - **算力端**：推荐阿里巴巴、百度集团-SW、联想集团，受益标的为腾讯控股、天数智芯、中芯国际。 ## 关键信息 ### 行业公司动态 - **Kimi K3** 和 **Qwen3.8-Max-Preview** 是近期国产AI模型的重要突破，标志着中国AI产业与国际接轨。 - **完美世界** 作为传媒行业代表，凭借《异环》在海外市场的表现，展现出强劲的盈利能力与内容创新能力。 ### 业绩与市场表现 - 完美世界H1业绩受《异环》初期收入与费用错配影响，但Q3起有望实现业绩反弹。 - 《异环》内容更新频繁，玩家粘性高，商业化潜力大。 ### 风险提示 - 国产模型推出不及预期、算力需求增长不及预期、新游上线时间或流水表现不佳、影视业务减值风险等。 ## 投资评级说明 | 评级 | 说明 | |------|------| | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上 | | 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20% | | 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 | | 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下 | | 行业评级 | 说明 | |----------|------| | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现 | | 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平 | | 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现 | ## 分析师承诺与法律声明 - 报告内容基于分析师独立研究，不涉及任何利益冲突。 - 开源证券具备证券投资咨询业务资格，报告仅供其客户使用，未经授权不得复制或分发。 - 报告分析基于假设，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。 ## 附录：公司地址与联系方式 - **上海总部** 地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 邮编：200120 邮箱：research@kysec.cn - **北京总部** 地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 邮编：100044 邮箱：research@kysec.cn - **深圳总部** 地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 邮编：518000 邮箱：research@kysec.cn - **西安总部** 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：710065 邮箱：research@kysec.cn