20260722-开源证券-开源晨会_5页_594kb

开源晨会 0722 总结

核心内容

本次开源晨会聚焦于 AI行业 和 传媒行业 的最新动态与投资分析，重点解读了国产大模型的最新进展以及完美世界（002624.SZ）的业绩表现和未来展望。

主要观点

1. AI行业进展显著

• Kimi K3 于7月16日发布，参数规模达2.8万亿，采用MoE架构，支持1M上下文和原生视觉理解，成为目前全球最大开源权重模型之一，与海外SOTA模型处于同一竞争水平。
• Qwen3.8-Max-Preview 于7月19日由阿里通义实验室发布，参数规模为2.4万亿，与Kimi K3类似，采用预览形式上线，未来将正式开源。
• 国产AI模型在性能和成本之间实现了良好平衡，标志着中国AI产业进入新阶段。
• 技术亮点 包括：KDA+AttnRes架构、AgentSwarm多代理编排、多模态融合等，为AI应用拓展提供了更多可能性。

2. 传媒行业：完美世界（002624.SZ）表现分析

• 2026年H1业绩预告 显示公司归母净亏损0.8-1.2亿元，主要由于《异环》收入与费用在上线初期出现阶段性错配。
• 《异环》表现稳健，自4月上线以来，全球累计流水超14亿元，其中官方渠道占比超60%，支撑高利润率。
• 预计Q3业绩将逐步释放，基于流水表现，分析师下调了公司2026-2028年归母净利润预测至10.63/20.22/21.70亿元，当前股价对应PE分别为19.3/10.2/9.5倍。
• 维持“买入”评级，看好其成为长青高流水游戏。

3. 投资建议

• 模型端：推荐智谱，受益标的为minimax、德适-B。
• 算力端：推荐阿里巴巴、百度集团-SW、联想集团，受益标的为腾讯控股、天数智芯、中芯国际。

关键信息

行业公司动态

• Kimi K3 和 Qwen3.8-Max-Preview 是近期国产AI模型的重要突破，标志着中国AI产业与国际接轨。
• 完美世界 作为传媒行业代表，凭借《异环》在海外市场的表现，展现出强劲的盈利能力与内容创新能力。

业绩与市场表现

• 完美世界H1业绩受《异环》初期收入与费用错配影响，但Q3起有望实现业绩反弹。
• 《异环》内容更新频繁，玩家粘性高，商业化潜力大。

风险提示

• 国产模型推出不及预期、算力需求增长不及预期、新游上线时间或流水表现不佳、影视业务减值风险等。

投资评级说明

分析师承诺与法律声明

• 报告内容基于分析师独立研究，不涉及任何利益冲突。
• 开源证券具备证券投资咨询业务资格，报告仅供其客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 报告分析基于假设，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

附录：公司地址与联系方式

• 上海总部
  地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层
  邮编：200120
  邮箱：research@kysec.cn

• 北京总部
  地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
  邮编：100044
  邮箱：research@kysec.cn

• 深圳总部
  地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
  邮编：518000
  邮箱：research@kysec.cn

• 西安总部
  地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
  邮编：710065
  邮箱：research@kysec.cn