20260803-国信证券-华勤技术-603296.SH-业绩持续兑现向上_数据业务构筑核心增长引擎_6页_737kb

华勤技术（603296.SH）总结

核心内容

华勤技术作为全球领先的智能硬件ODM企业，近年来业绩持续增长，尤其在2025年表现出强劲的增长势头。公司依托消费电子、计算及数据业务、AIoT业务等多条业务线，实现营收与净利润的稳步提升。2025年公司营收达1714.37亿元，同比增长56.02%；归母净利润为40.54亿元，同比增长38.55%。预计2026年上半年归母净利润同比增长53.5%-61.5%，营收预计在930-950亿元区间，同比增长10.8%-13.2%。

主要观点

1. 业绩增长驱动

   • 公司业绩增长主要得益于移动终端业务、计算及数据业务的稳健增长，以及创新业务的高速成长。
   • 非经利润增长主要来源于产业链上下游投资收益，进一步推动整体盈利水平。

2. 业务结构优化

   • 移动终端业务：2025年营收802.10亿元，同比增长57.17%，覆盖手机、平板、智能穿戴等多品类，巩固了龙头地位。
   • 计算及数据业务：2025年营收754.75亿元，同比增长51.93%，PC产品矩阵和数据中心业务布局为其带来增长动力。
   • AIoT业务：2025年营收78.85亿元，同比增长68.75%，布局智能家居、XR等，推动多元化发展。
   • 创新业务：2025年营收34.84亿元，同比增长121.00%，涵盖汽车电子、机器人、软件服务等领域。

3. 财务指标表现

   • 盈利能力：2025年毛利率为7.97%，较2024年下降1.33个百分点，但整体盈利能力仍保持稳定。
   • 费用控制：销售费用、管理费用及研发费用均有所增长，但费用率整体可控，有助于维持盈利水平。
   • 估值水平：当前股价对应PE为20.8倍，2026-2028年PE分别为20.8、19.0、15.4倍，显示市场对其未来增长潜力的认可。

4. 投资建议

   • 公司被维持“优于大市”评级，预计2026-2028年营业收入分别为2044.40亿元、2441.08亿元、2872.00亿元，归母净利润分别为59.27亿元、64.86亿元、80.24亿元。
   • 公司在消费电子领域具有稳固基础，同时通过算力硬件和创新业务开辟新增长点，未来发展前景广阔。

关键信息

财务预测与估值

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新品进展不及预期
• 市场竞争加剧

业务增长亮点

• 移动终端业务：多品类协同，深度绑定全球头部厂商，推动营收高增长。
• 计算及数据业务：PC与数据中心双线发力，客户份额稳步提升。
• AIoT与创新业务：AIoT业务增速显著，创新业务覆盖智能穿戴、汽车电子、机器人等多个领域，形成第二增长曲线。

财务健康状况

• 资产负债率：从2024年的70%上升至2025年的73%，但预计未来将逐步趋于稳定。
• 现金流状况：经营活动现金流在2025年有所下滑，但2026年预计大幅增长，显示公司盈利能力和运营效率提升。
• 研发投入：研发费用持续增长，显示公司对创新和技术发展的重视。

投资者须知

• 本报告基于公开数据及分析师的合理判断，不构成投资建议。
• 投资者应自行关注相关更新和修订内容，并自行承担投资风险。
• 公司可能与报告中提到的公司存在业务往来，投资决策可能独立于本报告意见。

分析师信息

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重要声明

• 本报告由国信证券经济研究所制作，具备证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 报告信息可能随时更新，以公司正式发布为准。