20230131-华创证券-_策略专题_海外放开后遭遇疫情冲击的行业表现_21页_2mb

报告摘要

海外放开后遭遇疫情冲击的行业表现总结

核心内容

本文分析了越南、德国和日本在防疫政策放松后，面对Omicron疫情冲击时的经济与股市表现，旨在为国内政策调整提供参考。

主要观点

越南
- 消费表现：放开后消费整体表现亮眼，商品（饮料、啤酒、家用电器等）优于服务业（旅游、航空等），出口主导行业（纺服、农产品）表现占优。
- 制造业：制造业基本面受Omicron冲击较小，但股价表现分化明显，工程、运输行业表现较好，而建材、电气设备表现不佳。
- 周期行业：上游资源品（如煤炭、化工）受益于全球通胀表现占优，保险行业因美联储加息和经济修复表现较好，金融地产整体无明显超额收益。
德国
- 消费表现：放开后消费表现不佳，主要由于财政刺激针对企业，居民消费刺激有限。结构上，服务业（旅游、航空）表现优于商品。
- 制造业：制造业基本面修复较弱，受上游涨价影响，股价表现不佳。机械、半导体行业相对抗跌，表现优于其他制造业板块。
- 周期行业：上游资源品（钢铁、化工等）受限碳政策影响表现不佳，能源板块（尤其是新能源发电）受益于电价上涨表现占优，金融地产分化明显，银行、保险表现较好，地产表现较差。
日本
- 消费表现：放开后消费占优，商品零售（如服装、家电）优于服务业（旅游、航空），必选消费（如食品饮料）受疫情影响小，修复弹性较低。
- 制造业：制造业受疫情反复影响，基本面修复缓慢，股价表现不佳。
- 周期行业：能源板块（电力、燃气等）受益于价格上涨表现占优，工业材料、化工等资源品表现不佳。金融地产中，银行、保险因年底加息表现较好，地产表现平平。

关键信息

越南

防疫政策：21/10转向共存，22/03全面放开。
Omicron冲击：2022/03日新增确诊高峰超过42万，但并未改变放开决心。
出口主导行业：纺服、农产品在出口中占比分别10%、13%，放开后表现占优。
周期行业表现：煤炭、化肥、基础资源受益于价格上涨，超额收益显著；保险因利率回升表现较好。

德国

防疫政策：21/11转变防疫思路，22/03大幅放松管控。
Omicron冲击：经历三波疫情，确诊人数逐次减少，但对制造业和消费影响较大。
财政刺激：主要针对企业，对居民消费刺激有限，导致消费修复缓慢。
周期行业表现：新能源发电、电力受益于电价上涨；钢铁、化工受限碳政策表现不佳；银行、保险表现较好。

日本

防疫政策：21/10全面解除紧急事态宣言，22/03全面解除防疫管控。
Omicron冲击：经历两波疫情，对制造业和消费影响较大。
消费结构：商品零售（如服装、家电）表现优于服务业，必选消费弹性小。
周期行业表现：能源板块（电力、燃气）受益于价格上涨；工业材料、化工表现不佳；银行、保险因年底加息表现较好。

行业表现对比

国家	消费表现	制造业表现	周期行业表现	金融地产表现
越南	占优	分化	上游资源品占优	保险占优
德国	不佳	弱	能源占优	银行、保险占优
日本	占优	不佳	能源占优	银行、保险占优