20230131-中国银河-医药月报23_01_疫情快速过峰_医疗复苏预期持续向好_19页_1mb

医药行业动态报告总结（2023年1月31日）

核心内容概述

2023年1月31日发布的医药行业月报指出，随着疫情快速过峰，国内医疗需求复苏预期持续增强，医药板块估值迎来小幅修复。同时，机构持仓比例有所回升，但整体仍处于历史低位。医药行业在短期内受到疫情冲击，但长期来看，受益于消费升级、创新产业升级、医疗新基建及政策支持，具备良好的发展潜力。

主要观点

• 疫情过峰迅速：本轮疫情在2022年底达峰，未在春节返乡期间反弹，且主要流行毒株仍为BA.5.2和BF.7，未出现其他毒株突破免疫屏障并迅速取代的情况，表明短期内群体免疫已形成。
• 估值修复行情：医药板块跟随大市表现，受益于国内复苏预期和美国加息放缓，估值有望进一步修复。
• 机构持仓回升：2022Q4医药板块机构持仓市值环比Q3明显提升，但整体仍处于低位，具备进一步增长空间。
• 行业长期前景：尽管短期受疫情影响，但医药行业在消费升级、创新药发展、医疗新基建、集采后渗透率提升、DRGs政策推进及生命科学上游等领域具备长期投资价值。

关键信息

一、疫情复苏与医疗需求

• 2022年12月9日以后，全国不再开展全员核酸筛查，实行愿检尽检。
• 2022年12月22日新冠核酸检测阳性人数达到高峰（694万），随后迅速下降。
• 2023年1月23日发热门诊就诊人数降至11.0万人次，较峰值下降96.2%。
• 医保基金收入和支出在2022年1-11月分别为26576.42亿元和21301.74亿元，同比分别增长7.7%和2.35%，但增速明显放缓。

二、医药板块表现

• 2023年1月1日至1月30日，申万医药生物指数上涨7.08%，沪深300上涨8.52%，医药板块相对沪深300收益率为-1.44%。
• 医药板块市盈率（PE）为26.41倍，相对于沪深300溢价率为117.96%，处于历史偏低水平。

三、医药行业运行数据

• 医药制造业收入增速在2022年受疫情影响大幅回落至-1.70%。
• 人均医疗费用上升势头被遏制，次均门诊费用和住院费用在2020年下半年起趋于稳定。
• 医疗服务量在疫情严重期间明显下滑，但随着疫情缓解，预计将逐步恢复。

四、投资建议

1. 消费医疗及医疗服务：如爱尔眼科、通策医疗、华熙生物等。
2. 医药创新升级：如恒瑞医药、药明康德、泰格医药等。
3. 医疗“新基建”及国产替代：如迈瑞医疗、联影医疗、安图生物等。
4. 集采后渗透率提升的高值耗材：如乐普医疗、惠泰医疗等。
5. 医学检验服务：如金域医学、迪安诊断等。
6. 长期持续成长的细分龙头：如天坛生物、康泰生物等。
7. 生命科学上游及底层技术：如纳微科技、华大智造等。
8. 医药商业特色业务：如百洋医药、上海医药等。

风险提示

• 疫情反复：可能对医疗需求造成影响。
• 集采降价压力：可能对行业利润产生冲击。
• 地缘政治风险：可能影响关键环节产业链的稳定性。

重点覆盖公司

分析师信息

• 程培：中国银河证券医药首席分析师，拥有7年医学检验行业及6年医药行业研究经验，曾获多项行业奖项。
• 刘晖：北京大学汇丰商学院西方经济学硕士，生命科学学院学士，2018年加入中国银河证券。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与基准指数相当）、回避（低于基准指数10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。客户应自行判断，谨慎使用。

联系信息

• 中国银河证券研究院
• 地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 网址：www.chinastock.com.cn