20260903-华鑫证券-光洋股份-002708.SZ-公司动态研究报告_汽车轴承小巨人_全面布局人形机器人赛道_7页_599kb

光洋股份（002708.SZ）公司动态研究报告总结

公司概况

光洋股份（002708.SZ）是一家以汽车轴承为核心业务的国内领军企业，近年来积极布局人形机器人、低空飞行汽车等新兴产业，展现出多元化发展的战略方向。公司依托30余年精密制造经验，逐步构建起“轴承+传动总成+FPCB+机器人”协同发展的业务矩阵。

核心业务与产品布局

1. 汽车轴承业务

• 主要产品：滚针轴承、滚子轴承、离合器分离轴承、轮毂轴承单元、同步器中间环、工程机械轴承等。
• 客户群体：深度配套比亚迪、理想、吉利、大众MEB新能源平台等主流车企，同时延伸至采埃孚、伊顿、爱信(唐山)、格特拉克(江西)等国际知名变速器主机厂。
• 技术优势：全国滚动轴承标准化委员会委员，主持起草2项汽车变速箱轴承国家标准，拥有数百项专利技术，产品精度对标SKF、NSK等国际一线品牌。

2. 同步器行星排业务

• 主要产品：汽车用行星排、太阳轮、差速器等。
• 市场表现：2023-2026H1营业收入分别为4.9/5.1/5.4/3.4亿元，毛利率由10.4%提升至20.0%，显示盈利能力逐步改善。

3. FPCB（柔性印刷电路板）业务

• 业务背景：2020年通过收购威海世一电子进入FPCB领域，2024年进一步收购常熟东南相互，完善PCB产业链布局。
• 产品特点：覆盖单双面FPC到12层AnyLayer R-FPC，具备高阶软硬结合板量产能力，主要客户包括Meta、谷歌、Amazon、Xreal、雷鸟等。
• 市场前景：受益于AI算力基础设施建设和消费电子、汽车电子需求增长，FPCB市场呈现量价齐升态势。

4. 机器人业务

• 布局方向：聚焦工业机器人及具身智能机器人，产品包括交叉滚子轴承、柔性轴承、RV组合轴承、关节模组、行星减速总成等。
• 技术进展：已完成高刚性、高精度、低摩擦等关键技术的研发，与逐际动力、卓誉科技等合作推进关节模组项目。
• 产能规划：黄山光洋机器人基地规划年产6000万套高端机器人零部件，预计2026年逐步投产。

财务表现与盈利预测

财务数据

• 2022-2026H1营收：14.9/18.2/23.1/27.2/14.8亿元，同比分别-8.3%/+22.5%/+26.7%/+17.6%/+17.4%。
• 2022-2026H1扣非归母净利润：-2.5/-1.5/0.4/0.9/0.03亿元，同比-100.4%/+37.9%/+124.7%/+135.1%/-94.8%。
• 毛利率：2022-2026H1分别为2.7%/9.6%/14.6%/17.0%/14.9%，2024年起毛利率稳定在14%以上。
• 净利率：2022-2026H1分别为-16.6%/-8.4%/1.6%/3.3%/0.2%。
• ROE：2022-2026H1分别为5.8%/8.6%/11.4%/15.7%。

盈利预测

预计2026-2028年收入年均增长率约22.5%，归母净利润年均增长率约36.4%。

市场前景与投资逻辑

1. 汽车轴承市场

• 全球车用轴承市场规模接近380亿美元，新能源汽车渗透率提升推动电驱系统专用轴承需求增长。
• 国产替代空间广阔，光洋凭借高精度技术与客户资源持续抢占市场份额。

2. FPCB市场

• 全球PCB市场规模预计突破800亿美元，FPCB因轻薄化、可弯曲等优势需求旺盛。
• 公司通过双平台布局（威海世一+东南相互），覆盖消费电子与汽车电子两大领域，具备较强竞争力。

3. 机器人赛道

• 公司凭借精密制造能力切入机器人产业链，布局关节模组、减速器、整机代工等环节。
• 机器人业务作为第二成长曲线，有望在未来成为新的利润增长点。

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 应收账款坏账风险；
• 汽车行业销量不及预期风险；
• 新增固定资产折旧压力；
• 业绩下滑风险。

投资建议

• 投资评级：买入（首次）；
• 分析师：林子健（华鑫证券）；
• 研究视角：兼具买方与卖方研究经验，关注人形机器人、行星滚柱丝杠、线性关节模组等前沿领域。

财务指标（2025A-2028E）

股价与估值

• 当前股价：15.58元；
• 总市值：88亿元；
• P/E：86.73（2025A）→56.91（2026E）→41.72（2027E）→28.9（2028E）；
• P/S：3.2 →2.5 →2.1 →1.7；
• P/B：5.1 →4.9 →4.7 →4.4。

总结

光洋股份凭借在汽车轴承领域的深厚积累，积极拓展FPCB及机器人赛道，实现业务多元化。公司当前处于扭亏为盈阶段，盈利能力逐步改善，未来有望通过机器人业务形成第二增长曲线。市场对光洋股份给予“买入”评级，未来三年收入与净利润均保持稳健增长。