20220913-天风证券-基础化工行业专题研究_上半年营收利润仍维持较快增长_行业景气下行压力加大_25页_2mb

基础化工行业2022年上半年总结

核心内容

2022年上半年，基础化工行业整体营收和利润维持较快增长，但增速相比去年同期有所放缓。行业景气度受宏观环境、疫情、通胀及地缘政治等因素影响，出现回落趋势。行业盈利能力分化明显，上游产品表现较好，中下游产品盈利承压。

主要观点

• 宏观环境偏弱：2022年上半年国内GDP增速放缓，投资与消费需求持续较差，但出口保持一定韧性。
• 营收与利润增速放缓：基础化工行业上市公司上半年营收同比增长25.5%，利润增长20.9%，但增速相比2021年有所下降。
• 毛利率下降：行业综合毛利率同比下降1.4个百分点至23.0%，部分子行业如化纤、涂料等毛利率下滑明显。
• 出口压力增大：受通胀和海外需求变化影响，出口面临下行压力，且结构分化明显。
• 供给端受限：受能耗“双控”和疫情等因素影响，行业开工率受限，但在建工程持续增长。
• 库存高位震荡：行业库存维持高位，部分子行业开始进入主动去库存阶段。

关键信息

行业财务表现

• 整体财务数据：

  • 营业收入：12095亿元，同比增长25.5%
  • 营业利润：1823亿元，同比增长20.9%
  • 归母净利润：1444亿元，同比增长22.7%
  • 综合毛利率：23.0%，同比-1.4pcts
  • 期间费用率：7.8%，同比-1.9pcts
  • 净利率：12.7%，同比-0.4pcts

• 样本公司数据：

  • 营业收入：9065亿元，同比增长25.3%
  • 营业利润：1425亿元，同比增长22.1%
  • 归母净利润：1115亿元，同比增长24.6%
  • 综合毛利率：23.5%，同比-1.2pcts
  • 期间费用率：7.7%，同比-2.0pcts
  • 净利率：13.3%，同比-0.2pcts

子行业表现

• 高增长子行业：

  • 钾肥：营收增长194.2%，利润增长376.1%
  • 碳纤维：营收增长135.9%，利润增长147.1%
  • 无机盐：营收增长88.5%，利润增长171.4%
  • 纯碱：营收增长55.8%，利润增长112.0%
  • 有机硅：营收增长54.4%，利润增长125.5%
  • 氟化工及制冷剂：营收增长43.5%，利润增长186.8%
  • 磷肥与磷化工：营收增长38.3%，利润增长174.9%
  • 生物发酵：营收增长29.6%，利润增长111.0%
  • 其他材料：营收增长25.5%，利润增长122.9%
  • 民爆用品：营收增长45.1%，利润增长166.7%

• 盈利能力下降子行业：

  • 化纤行业：毛利率和净利率均出现下滑
  • 涂料油墨：毛利率和净利率均下降
  • 聚氨酯：毛利率和净利率均下降
  • 煤化工：毛利率和净利率均下降
  • 氯碱：毛利率和净利率均下降
  • 氨纶：毛利率和净利率均下降
  • 锦纶：毛利率和净利率均下降
  • 涤纶：毛利率和净利率均下降
  • 纺织化学品：毛利率和净利率均下降
  • 维生素：毛利率和净利率均下降
  • 胶轮胎：毛利率和净利率均下降

需求与出口

• 需求情况：投资和消费需求持续较差，但新能源相关需求保持高位，尤其是新能源汽车、风电和光伏电池产量增长显著。
• 出口情况：出口受价格支撑，但存在下行压力，部分化工品如MEG、尿素、DMF等出口量同比增速较低。

供给与库存

• 开工率：受能耗“双控”和疫情影响，开工率受限，但二季度有所回升。
• 在建工程：行业在建工程持续增长，2022年Q2同比增速达到44.6%，为历年新高。
• 库存水平：行业库存维持高位，部分子行业开始进入主动去库存阶段。

投资策略与建议

• 重点推荐：
  • 农药行业：扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份
  • 轮胎行业：赛轮轮胎、森麒麟
  • 新材料行业：万润股份（与电子组联合覆盖）
  • 新能源功能材料：新宙邦
  • 全球甜味剂龙头：金禾实业
  • 龙头企业：万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）

风险提示

• 原油等原料价格大幅波动
• 产能大幅扩张
• 新冠疫情后续对行业冲击
• 安全生产与环保风险
• 统计偏差风险

行业评级

• 行业评级：中性（维持评级）

图表目录

• 图1：上半年宏观环境偏弱运行
• 图2：企业景气指数
• 图3：分版块工业增加值情况
• 图4：基础化工行业累计收入及同比增速
• 图5：基础化工行业累计归母净利润及同比增速
• 图6：基础化工行业毛利率及净利率
• 图7：基础化工行业期间费用率情况
• 图8：基础化工行业（样本）累计收入及同比增速
• 图9：基础化工行业（样本）累计归母净利润及同比增速
• 图10：基础化工行业（样本）毛利率及净利率
• 图11：基础化工行业（样本）期间费用率情况
• 图12：2022年上半年子行业收入及毛利率全景图
• 图13：房地产开发面积同比持续下滑
• 图14：家电产量同比保持稳定
• 图15：汽车产销量同比有所下滑
• 图16：新能源汽车月销量情况
• 图17：风电产量情况
• 图18：太阳能电池产量情况
• 图19：出口价格指数
• 图20：出口数量指数
• 图21：出口价值指数
• 图22：出口交货值-当月同比
• 图23：重点化工品出口量当月同比
• 图24：化工行业产能利用率情况
• 图25：化工行业用电量、国内动力煤消费量当月同比情况
• 图26：基础化工行业固定资产及同比增速
• 图27：基础化工行业（样本）固定资产及同比增速
• 图28：基础化工行业在建工程及同比增速
• 图29：基础化工（样本）在建工程及同比增速
• 图30：基础化工行业固定资产投资完成额累计同比
• 图31：龙头企业固定资产同比增速
• 图32：基础化工行业固定资产及在建工程占比
• 图33：基础化工行业（样本）固定资产及在建工程占比
• 图34：基础化工各子行业2022年第二季度在建工程同比增加额
• 图35：化学原料及制品行业库存与PPI
• 图36：化学原料及制品行业库存与工业增加值
• 图37：化学纤维行业库存与PPI
• 图38：化学纤维行业库存与工业增加值
• 图39：橡胶制品行业库存与PPI
• 图40：橡胶制品行业库存与工业增加值
• 图41：2022年上半年主要化工品价格及历史分位
• 图42：主要化工产品价格价差历史分位
• 图43：中信一级行业涨跌幅对比
• 图44：基础化工超额收益情况
• 图45：化工行业板块涨跌幅
• 图46：基础化工行业单季度收入及同比增速
• 图47：基础化工行业（样本）单季度收入及同比增速
• 图48：基础化工行业单季度净利润及同比增速
• 图49：基础化工行业（样本）单季度净利润及同比增速
• 图50：基础化工各子行业2022年第二季度营业收入及同比
• 图51：基础化工各子行业2022年第二季度净利润及同比
• 图52：基础化工行业单季度毛利率、净利率
• 图53：基础化工行业（样本）单季度毛利率、净利率
• 图54：基础化工各子行业2022年第二季度毛利率
• 图55：基础化工行业单季度费用率
• 图56：基础化工行业（样本）单季度费用率
• 图57：基础化工各子行业2022年第二季度费用率
• 图58：基础化工行业资产负债率
• 图59：基础化工行业（样本）资产负债率
• 图60：2022年二季度末基础化工各子行业资产负债率
• 图61：基础化工行业应收账款及票据占流动资产比重
• 图62：基础化工（样本）应收账款及票据占流动资产比重
• 图63：基础化工行业存货占流动资产比重
• 图64：基础化工行业（样本）存货占流动资产比重
• 图65：基础化工行业单季度经营性现金流净额
• 图66：基础化工行业（样本）单季度经营性现金流净额
• 图67：基础化工各子行业2022第二季度经营性现金流净额及同比增加额

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