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可转债周报总结（2014年1月13日—1月17日）

核心内容概述

本报告为2014年1月13日至1月17日的可转债市场周报，分析了市场走势、资金面情况、投资策略及重点券种表现。整体来看，市场仍处于弱势状态，可转债价格跟随股市波动，流动性紧张和经济基本面疲软是主要影响因素。分析师建议投资者继续谨慎观望。

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主要观点与逻辑

1. 股市表现弱势
   上证指数本周在2000点上方挣扎，但整体仍偏弱，市场担忧下周可能跌破2000点。权重股如中石油的护盘行为虽使指数未跌破，但无法改变市场的整体弱势格局。

2. 转债市场同步下跌
   可转债市场延续下跌趋势，主要跟随A股走势，且周五的阴线加剧了市场对2000点突破的担忧。

3. 资金面持续紧张
   央行连续三周暂停逆回购操作，市场流动性预期偏紧。春节前资金需求增加，叠加新股发行密集，资金面压力进一步上升。

4. 投资策略建议
   在经济基本面低位和流动性压力大的背景下，A股及转债市场仍将维持弱势。分析师建议投资者在前期大幅降低仓位后，继续谨慎观望，避免盲目操作。

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市场回顾

1. 中证转债指数再度大跌

• 可转债市场跟随股市弱势表现，指数持续下跌。
• 本周上证指数在石油石化板块的护盘下维持在2000点上方，但市场整体仍偏弱。

2. 全债指数在低位徘徊

• 债市整体表现抗跌，中证全债指数相对稳定。
• 股市与债市同步下行，但债市跌幅较小。

3. 平安转债交易量居首

• 平安转债、石化转债和银行转债是本周交易量最高的品种。
• 这些转债流动性较好，市场关注度较高。

4. 行业指数涨跌互现

• 电子、信息服务、轻工制造等行业表现较好，而金融服务、房地产和交通运输行业跌幅较大。
• 正股波动对转债影响显著，大部分转债走势与正股挂钩。

5. 纯债与转股溢价率分化严重

• 纯债溢价率和转股溢价率出现明显分化，部分转债纯债溢价率较低，甚至为负。
• 南山转债、博汇转债等纯债到期收益率较高，说明市场对这些转债的估值存在压力。

6. 个债涨跌分化

• 川投转债和同仁转债表现相对较好，而民生转债、重工转债等出现大幅下跌。
• 正股波动较大，转债受其影响，表现不一。

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市场展望

1. 12月新增人民币贷款创一年最低

• 12月人民币贷款增加4825亿元，同比多增279亿元。
• 全年人民币贷款增长8.89万亿元，同比多增6879亿元。
• 住户贷款和非金融企业贷款均有所增长，但增速放缓，显示信贷需求疲软。

2. 央行再度零操作

• 央行本周未进行任何公开市场操作，资金利率持续上升。
• R001、R007、R014和R1M加权平均利率均上涨，显示资金面趋紧。

3. 春节前流动性仍不乐观

• 节前资金面将面临传统紧张期，叠加新股申购密集，资金压力进一步上升。
• 央行可能在节前或节后重启逆回购操作，但当前市场仍保持谨慎态度。

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投资策略建议

1. 中国影子银行放贷规模增长加剧信贷风险

• 影子银行放贷规模持续扩大，导致高风险贷款增加。
• 房地产价格被推升，信贷风险进一步上升，未来可能引发金融系统性风险。

2. 全年流动性状况不乐观

• 春节前资金面偏紧，IPO重启加剧市场对流动性的担忧。
• 利率市场化推进将使资金紧张问题更加突出，投资难度加大。

3. 继续谨慎观望

• 在经济基本面疲软和流动性压力大的环境下，市场仍需时间消化风险。
• 建议投资者保持低仓位，避免市场进一步下跌带来的损失。

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重点券种分析

1. 金融服务业交易量集中

• 银行股相关的可转债交易量较高，但金融服务业指数跌幅较大。
• 市场对金融行业仍持悲观预期，短期内调整压力较大。

2. 民生转债出现大幅补跌

• 民生转债虽触发下修条款，但下修可能性较低。
• 公司原股东可能不愿支持下修，且当前市场弱势下促转股未必有利于公司资本结构优化。

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投资评级体系

类型	两全级	配置级	投资级	回避级
安全性	高	高	全分布	低
收益性	高	高	高	低
流动性	高	低	高	全分布

• 两全级：适合所有类型投资者，兼顾安全性、收益性和流动性。
• 配置级：主要适用于配置需求型机构（如银行、保险）。
• 投资级：适合收益导向型机构（如基金、券商）。
• 回避级：风险较高，不建议投资。

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免责条款

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