电新锂电专题之三：新能车增长趋势不变，龙头地位稳固_19页_1mb

报告摘要

新能源汽车行业分析报告总结

核心内容概述

本报告由粤开证券电力设备与新能源行业首席分析师韩晨发布，分析了2020年新能源汽车及锂电池产业链的发展情况。报告指出新能源车市场虽受补贴退坡影响，但整体趋势稳定，高端车型带动产销量回升，行业集中度提升，龙头企业地位稳固。同时，报告对锂电池产业链各环节进行了详细分析，并提出了相应的投资建议。

主要观点

新能源车增长趋势不变

产销量反弹：2020年1-5月新能源汽车产销分别为29.5万辆和28.9万辆，同比分别下降39.7%和38.7%。但5月产量达到8.4万辆，基本恢复至2019年第三季度平均水平。
高端车型占比提升：新能源乘用车和客车的单车带电量持续上升，表明高端车型在市场中占比提升，对动力电池行业形成利好。
补贴退坡减缓：2020年新能源汽车补贴退坡幅度仅为10%，产业链具备消化能力，预计2020年全年新能源车产量达135万辆，增速约10%。

行业集中度提升，龙头地位稳固

动力电池：宁德时代占据50%左右的市场份额，CR2、CR5等集中度指标持续上升，技术领先和成本优势使其在行业中保持领先地位。
正极材料：三元材料（尤其是高镍三元）成为主流，LFP材料因安全性优势仍具发展潜力，但面临能量密度瓶颈。
负极材料：以人造石墨为主，硅碳负极作为下一代材料，具备提升能量密度潜力，但尚未大规模产业化。
隔膜：湿法隔膜在三元电池中应用广泛，干法隔膜因成本优势仍具竞争力，恩捷股份和星源材质分别代表湿法和干法的龙头企业。

关键信息

行业数据

2020年新能源车产量：预计全年达到135万辆，增速约10%。
动力电池装机量：预计2020年装机量达77GWh，增速超过20%。
正极材料产量占比：三元材料占比逐步提升，2016年后成为动力电池正极材料的主流。
负极材料市场集中度：2019年负极材料CR5约为79%，主要由贝特瑞、杉杉股份、江西紫宸等企业占据。
隔膜市场：湿法隔膜在三元电池中使用率高，干法隔膜在磷酸铁锂电池中应用广泛，2019年恩捷股份湿法隔膜产量达86500万平方米，星源材质干法隔膜产量达21000万平方米。

投资建议

动力电池：推荐关注宁德时代，其技术能力和成本控制力较强，毛利率稳定。
正极材料：推荐关注容百科技、当升科技（高镍三元技术领先）和杉杉股份（三元正极材料市场份额领先且成本控制能力较强）。
负极材料：推荐关注璞泰来和杉杉股份，其在负极材料市场占据领先地位，并在硅碳负极研发上有优势。
锂电隔膜：推荐关注恩捷股份（湿法隔膜龙头企业）和星源材质（干法隔膜龙头企业），建议关注具备成本优势的企业。

风险提示

新能源车产量增速不及预期：2020年新能源车产量可能无法实现正增长。
原材料成本上涨：可能导致新能源车产业链利润下滑，影响行业发展。
技术提升瓶颈：现有技术可能难以突破，影响行业目标的实现。

行业发展趋势

技术迭代加速：动力电池行业仍处于快速技术迭代阶段，未来强者恒强趋势明显。
新能源车需求结构：乘用车主要依赖限购地区牌照政策，商用车则依赖运营需求。
政策支持：政府通过补贴政策支持新能源车发展，尤其是公共交通、物流等领域。

图表目录（关键图表）

图表1：2019-2020年新能源汽车产量
图表2：新能源乘用车产量
图表3：新能源商用车产量
图表4：新能源车单车带电量
图表5：2020年电动乘用车补贴方案
图表6：2019年电动乘用车补贴方案
图表7：2021、2022年电动乘用车补贴推测
图表8：2020年新能源客车补贴调整方案
图表9：2019年新能源客车补贴调整方案
图表10：2020年新能源货车、专用车补贴调整方案
图表11：2019年新能源货车、专用车补贴调整方案
图表12：新能源车各车型产量
图表13：动力电池装机量
图表14：国内动力锂电池集中度
图表15：动力锂电池价格变化
图表16：正极材料性能对比
图表17：国内各类型正极材料产量占比
图表18：负极材料性能对比
图表19：2019年负极材料市占率
图表20：干湿法隔膜性能比较
图表21：2019年国内主要隔膜厂商产量统计
图表22：国内隔膜价格

总结

本报告对新能源汽车及锂电池产业链的各个环节进行了深入分析，指出新能源车市场虽受补贴退坡影响，但高端车型占比提升，带动行业复苏。动力电池行业集中度提升，宁德时代处于绝对领先地位，正极材料以三元材料为主导，负极材料市场格局稳定，隔膜行业湿法工艺逐步成为主流。投资建议聚焦于行业龙头，关注其技术实力和成本控制能力。同时，报告提示了行业面临的潜在风险，如产量增速不及预期、原材料成本上涨、技术瓶颈等。

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