20210409-山西证券-浙江美大-002677.SZ-公司成本管控良好_盈利能力稳定_5页_991kb

报告摘要

本报告为浙江美大（002677.SZ）的业绩点评，发布于2021年4月9日，由山西证券股份有限公司分析师石晋 CFA撰写。报告分析了公司2020年的财务表现、行业发展趋势及投资前景，并给出了“买入”投资建议。

行业前景向好：集成灶市场增速高于厨电行业平均水平，预计到2023年集成灶渗透率将达21%，市场潜力巨大。
盈利能力稳定：2020年公司实现营业总收入17.7亿元，同比增长5.13%；归母净利润54,356.28万元，同比增长18.16%。公司毛利率保持在52.76%-53%之间，盈利能力稳健。
成本管控良好：尽管2020年下半年原材料价格大幅上涨，但公司凭借较强的议价能力和采购能力，有效消化了成本压力。
费用结构优化：销售费用率显著下降，从2019年的较高水平降至11.2%，重回2018年水平；管理费用率略有下降，研发费用率上升，显示公司对创新的重视。
渠道多元化：公司已构建覆盖1600多个一级经销商和3200多个门店的销售网络，同时拓展家电KA、家装公司、电商及工程渠道。线上运营模式调整，提升新媒体营销投入比例，从30%提升至50%。
双品牌战略：2020年推出天牛品牌，专注于年轻化和时尚化产品，涵盖集成灶、集成水槽、嵌入式电器等七大品类，有助于丰富产品矩阵，提升市场份额和品牌影响力。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	52.8%	52.6%	52.9%	53.0%
净利率	30.7%	29.6%	29.8%	29.8%
净资产收益率	31.9%	33.1%	34.0%	34.2%
资产负债率	21.8%	24.3%	24.6%	24.6%
流动比率	2.54	2.89	3.2	3.4
速动比率	2.36	2.70	3.0	3.2

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%-20%
- 中性：相对市场表现在-5%-+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现