核心内容
普利制药（300630.SZ）近期发布2022年半年报，上半年实现营业收入7.9亿元，同比增长27.69%，归母净利润2.88亿元，同比增长27.75%。公司市场价为27.56元，总股本为4.37亿股，已上市流通A股为3.22亿股，总市值为120.43亿元。年内股价最高为54.70元，最低为23.89元。
主要观点
- 经营表现符合预期：公司营业收入和净利润均实现稳步增长，2022年预计归母净利润为6.63亿元，2023年为8.76亿元，2024年为11.99亿元。
- 国际化与垂直一体化持续推进：公司国际化品种数量从去年同期的13款增加至20款，涉及多个国家的仿制药申请。同时，公司在原料药及创新制剂基地建设方面取得显著进展。
- 核心产品增长显著：抗生素类药物、抗过敏药物、非甾体抗炎类药物和消化道药物均实现不同程度的收入增长，其中非甾体抗炎类药物增长最快。
- 创新药业务稳步推进：多项创新药项目进入临床前研究阶段，包括胰腺癌、抗新冠病毒、双模态造影剂及硼中子俘获疗法治疗肾癌，其中双模态造影剂有望在2022年底获得临床批件。
- 财务指标优化：公司ROE（归属母公司）持续提升，从2020年的19.98%增长至2024年的29.42%。每股收益和每股经营性现金流净额亦显著增长，预计2022-2024年EPS分别为1.5元、2.0元和2.7元。
- 投资建议：国金证券维持“增持”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。
关键信息
市场数据
- 总市值：120.43亿元
- 年内股价最高最低：54.70元/23.89元
- 沪深300指数：4090
- 创业板指：2631
财务预测（2022-2024年）
| 项目 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（亿元） |
20.14 |
26.83 |
35.47 |
| 归母净利润（亿元） |
6.63 |
8.76 |
11.99 |
| EPS（元） |
1.5 |
2.0 |
2.7 |
| P/E |
18.16 |
13.75 |
10.04 |
| P/B |
4.26 |
3.59 |
2.96 |
投资建议评分
- 一周内：1.00
- 一月内：1.00
- 二月内：1.33
- 三月内：1.50
- 六月内：1.00
风险提示
- 仿制药研发风险
- 创新药研发风险
- 药品质量风险
- 汇率波动风险
- 限售股解禁风险
- 其他监管风险
附录：三张报表预测摘要
损益表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入（亿元） |
9.50 |
11.89 |
15.09 |
20.14 |
26.83 |
35.47 |
| 毛利（亿元） |
7.75 |
8.89 |
10.80 |
15.16 |
20.10 |
26.57 |
| 净利润（亿元） |
3.01 |
4.07 |
4.17 |
6.63 |
8.76 |
11.99 |
| 净利率 |
31.7% |
34.3% |
27.6% |
32.9% |
32.6% |
33.8% |
现金流量表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流（亿元） |
0.205 |
0.318 |
0.142 |
1.063 |
0.990 |
1.557 |
| 投资活动现金净流（亿元） |
-0.402 |
-0.834 |
-0.973 |
-0.828 |
-0.640 |
-0.520 |
| 筹资活动现金净流（亿元） |
0.233 |
0.660 |
0.900 |
0.480 |
-0.418 |
-1.079 |
| 现金净流量（亿元） |
0.035 |
0.144 |
0.068 |
0.715 |
-0.068 |
-0.420 |
资产负债表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金（亿元） |
0.199 |
0.357 |
0.442 |
1.156 |
1.087 |
1.044 |
| 资产总计（亿元） |
1.720 |
3.056 |
4.662 |
5.648 |
6.403 |
6.858 |
| 负债总计（亿元） |
0.574 |
1.017 |
2.120 |
2.818 |
3.048 |
2.784 |
| 股东权益（亿元） |
1.146 |
2.039 |
2.542 |
2.830 |
3.355 |
4.075 |
比率分析
每股指标
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益（元） |
1.096 |
0.932 |
0.953 |
1.517 |
2.005 |
2.744 |
| 每股净资产（元） |
4.171 |
4.666 |
5.817 |
6.476 |
7.679 |
9.326 |
| 每股经营现金净流（元） |
0.745 |
0.728 |
0.325 |
2.433 |
2.267 |
3.562 |
| 每股股利（元） |
0.055 |
0.075 |
0.075 |
0.607 |
0.802 |
1.098 |
回报率
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净资产收益率 |
26.28% |
19.98% |
16.39% |
23.43% |
26.11% |
29.42% |
| 总资产收益率 |
17.51% |
13.33% |
8.94% |
11.74% |
13.68% |
17.48% |
| 投入资本收益率 |
20.10% |
16.49% |
11.88% |
14.30% |
16.92% |
21.49% |
增长率
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入增长率 |
52.28% |
25.10% |
26.94% |
33.48% |
33.22% |
32.21% |
| EBIT增长率 |
66.24% |
37.63% |
14.74% |
57.78% |
31.75% |
32.14% |
| 净利润增长率 |
65.99% |
35.30% |
2.25% |
59.15% |
32.12% |
36.87% |
资产管理能力
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 应收账款周转天数 |
89.9 |
142.7 |
178.3 |
130.0 |
130.0 |
100.0 |
| 存货周转天数 |
147.1 |
99.6 |
151.6 |
200.0 |
180.0 |
170.0 |
| 应付账款周转天数 |
145.5 |
162.0 |
175.6 |
200.0 |
200.0 |
200.0 |
| 固定资产周转天数 |
144.8 |
164.8 |
174.1 |
183.0 |
144.6 |
102.8 |
偿债能力
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净负债/股东权益 |
9.09% |
0.56% |
30.03% |
38.34% |
36.14% |
18.86% |
| EBIT利息保障倍数 |
77.5 |
35.3 |
11.6 |
10.2 |
10.4 |
15.8 |
| 资产负债率 |
33.39% |
33.27% |
45.48% |
49.89% |
47.60% |
40.59% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
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