20250805-浙商国际金融控股-债券策略月报_2025年8月中债市场月度展望及配置策略_17页_5mb

中债市场月度展望及配置策略总结

市场回顾

2025年7月，经济数据表现平淡，政策刺激预期主导市场走势。雅鲁藏布江水电站开工，基建扩张逻辑推动权益和商品市场上涨；“反内卷”政策下，各行各业出台相关措施，风险偏好改善带动上证综指和深证成指分别上涨3.74%和5.32%。债券市场表现不佳，因“股债跷跷板”效应和资金面收紧，各期限收益率普遍上行。不同类型债券中，利率债短端表现优于长端，信用债表现强于利率债。

宏观环境解读

国内经济

• GDP增速稳定，实际GDP同比约5.35%，名义GDP增速偏弱，达3.9%。
• 消费、投资和地产销售放缓，工业产销率下行，反映内需疲软。
• 外需方面，出口增速趋于稳定，但关税压力依然存在，对经济下行构成持续压力。
• 货币政策方面，央行维持流动性充裕，政策利率稳定，但对未来降息仍持谨慎态度。

海外经济

• 美联储利率决策维持在4%-4.25%，9月降息预期升温，美债收益率可能回落至4%以下。
• 美国就业数据相对稳健，CPI通胀温和上行，但关税对经济增长的下行压力开始显现。
• 美元指数承压，非美元货币或迎升值机会，对新兴市场资本流动产生一定影响。

市场展望

预计三季度经济复苏动能将有所放缓，复苏程度低于季节性水平。随着股市降温，风险偏好改善可能对债市形成利多。尽管利率债下行空间受限，但长期国债和长端利率债仍可能有10-12bps的下行空间。建议投资者配置久期较长的债券，提前布局待配品种，捕捉潜在收益。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期；
• 美联储加息超预期，影响资本流动；
• 政策宽松力度低于预期，资金面收紧。