20260928-东证期货-原油季度报告_中东余波未平_低库存托底油价_22页_9mb

中东局势与全球油价分析总结

核心内容

本报告分析了2026年三季度中东局势对全球原油市场的影响，指出尽管中东供应有所恢复，但整体仍处于低库存状态，油价受到支撑。同时，全球主要地区的原油出口和加工能力变化，以及中国进口需求波动，是影响市场供需平衡的关键因素。

主要观点

中东供应情况

• 中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡尚未实现自由通航。
• 波斯湾原油出口量维持稳定，但存在断供风险。
• 沙特红海出口受阻，但通过STS转运和调整出口港缓解影响。
• 伊朗原油出口大幅下降，库存降至新低。
• 中东整体供应恢复缓慢，四季度预计仍低于正常水平。

全球库存变化

• 全球陆上与海上库存合计下降约4.2亿桶。
• 中国、美国、日本等主要国家的政府库存大幅下降。
• 低库存状态对油价形成托底作用，预计Brent原油四季度波动区间在80-110美元/桶。

中国进口需求

• 中国原油进口需求在三季度有所回升，但同比仍偏低。
• 中国炼厂开工率提升，成品油库存下降，出口政策放松对柴油出口形成支撑。
• 中国进口需求的波动是平衡全球供需的关键。

全球需求变化

• 高油价抑制全球石油需求，亚洲四大国进口量下降。
• 美国、欧洲、非洲需求相对稳定，但欧美汽油消费量下降显著。
• 三大机构下调全球石油需求增速预测，预计需求将随冲突缓解逐步恢复。

柴油市场

• 柴油价格强势主要源于中东和俄罗斯的断供。
• 美国柴油裂解价差创历史新高，欧洲柴油价差也维持高位。
• 俄罗斯柴油出口禁令延续至10月底，供应受限。
• 美国柴油出口虽有增长，但受限于炼能上限和季节性检修，增长空间有限。

关键信息

• 中东局势：冲突持续，霍尔木兹海峡未实现自由通航，但市场通过非常规出口模式维持贸易流。
• 供应恢复：沙特、阿联酋等国出口量有所回升，但整体仍低于冲突前水平。
• 库存变化：全球陆上库存降至2022年以来的同期新低，低库存支撑油价。
• 中国作用：中国进口需求波动对全球供需平衡至关重要，但高油价可能抑制未来买需。
• 柴油市场：柴油价格强势主要由供应短缺驱动，而非需求增长，欧美市场库存降至新低。

风险提示

• 地缘政治局势存在不确定性，可能导致油价剧烈波动。
• 中东冲突若升级，将显著推高油价。
• 美国柴油出口受限于炼能上限和政策变化，未来增长空间有限。

预期展望

• 四季度展望：中东供应恢复缓慢，中国进口需求波动仍是关键变量。
• 油价预测：Brent原油四季度波动区间预计为80-110美元/桶。
• 供应缺口：全球柴油供应缺口持续，需通过进一步挤出需求实现平衡。

分析师信息

• 分析师：安紫薇
• 职位：首席分析师（能源与碳中和）
• 从业资格号：F3020291
• 投资咨询号：Z0013475
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机构信息

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