20251222-铜冠金源期货-锌周报_海外加速交仓_锌价承压震荡_8页_1mb

海外加速交仓锌价承压震荡总结

核心内容

2025年12月22日发布的报告分析了锌价的短期走势，指出锌价在宏观和基本面因素的共同影响下呈现震荡态势。报告主要围绕美国非农数据、国内经济数据、LME交仓政策及锌市场供需变化展开。

主要观点

宏观因素

• 美国非农数据喜忧参半：11月非农就业人口增加6.4万人，高于预期，但失业率升至4.6%，为2021年9月以来新高，表明就业市场有所疲软。
• 通胀数据低于预期：美国11月CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1%，核心CPI也降至2021年初以来最慢增速，为降息提供空间。
• 美联储官员释放鸽派信号：部分官员表示仍有降息空间，但无需采取激烈行动，降息预期略有提升。
• 日本央行加息靴子落地：市场风险偏好修复，利好锌价。

基本面因素

• LME交仓加速：LME锌库存回升至近10万吨，0-3现货由高升水转为小贴水，挤仓担忧降温，LME锌价回落。
• 沪伦比价快速修复：锌精矿进口窗口开启，国内加工费企稳，进口矿加工费跌势放缓，利好炼厂利润修复。
• 国内炼厂检修及出口影响：近两月炼厂检修较多，叠加锌锭出口，市场货源区域性偏紧，社会库存持续回落，对沪锌形成支撑。
• 需求端表现：镀锌企业开工受小型企业限产影响回落，小五金及箱包订单边际改善，但其他终端需求疲软，压铸锌合金企业开工微降，陶瓷氧化锌进入淡季，但新增产能释放支撑开工微涨。

短期展望

• 锌价震荡运行：短期锌价上下驱动受限，预期震荡。
• 风险因素：宏观风险扰动，炼厂减产低于预期。

关键信息

交易数据

• SHFE 锌：12月12日23,605元/吨，12月19日23,065元/吨，周度跌幅2.37%。
• LME 锌：12月12日3139美元/吨，12月19日3078美元/吨，周度跌幅1.94%。
• 沪伦比值：12月12日7.52，12月19日7.49，小幅下降。
• 上期所库存：12月19日76,017吨，较上周减少4,560吨。
• 社会库存：12月18日12.22万吨，较上周减少0.61万吨。
• 现货升水：上海0#锌对2601合约升水230元/吨，广东对2602合约升水5元/吨，沪粤价差扩大。

行情评述

• 沪锌主力合约ZN2602上周先抑后扬，最终收于23,075元/吨，周度跌幅2.37%。
• 伦锌高位调整，库存大增，缓解挤仓担忧，最终收于3078美元/吨，周度跌幅1.94%。
• 现货市场表现坚挺，贸易商报价偏高，但下游点价后采买减弱，周五报价小幅下调。

行业要闻

1. 锌精矿加工费：国产锌精矿加工费环比持平于1600元/金属吨，进口锌精矿加工费环比减少0.43美元/千吨至50.13美元/千吨。
2. LME持仓限额政策：LME将于2026年7月对六大金属设持仓限额，包括锌，并发布咨询文件征求意见。
3. 纳米比亚冶炼厂进展：Tsumeb冶炼厂一期火法冶炼工艺工程已建成并试运行，处理能力为8万吨/年。
4. Nyrstar资产收购：与韩国锌业达成Clarksville冶炼厂资产收购协议，预计2026年上半年完成。
5. 摩根士丹利预测：预计2026年锌价将小幅下跌至每吨2,900美元。

机构信息

• 李婷：从业资格号F0297587，投资咨询号Z0011509
• 黄蕾：从业资格号F0307990，投资咨询号Z0011692
• 高慧：从业资格号F03099478，投资咨询号Z0017785
• 王工建：从业资格号F3084165，投资咨询号Z0016301
• 赵凯熙：从业资格号F03112296，投资咨询号Z0021040
• 何天：从业资格号F03120615，投资咨询号Z0022965

联系方式

• 全国统一客服电话：400-700-0188
• 总部：上海市浦东新区源深路273号，电话：021-68559999（总机），传真：021-68550055
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