20240329-东吴证券-华电国际-600027.SH-2023年年报点评_分红率44_预计火电行业盈利进一步修复_3页_453kb

华电国际2023年年报点评总结

1. 公司业绩

   • 2023年财务表现
     • 营业总收入1171.76亿元，同比增长945%。
     • 归母净利润452.2亿元，同比增长3789%。
     • 单季度（Q4）营收同比下降349%，归母净利润同比增长10106%，主要受益于成本下降。
     • 上网电量同比增长121%，上网电价同比下降44%。
   • 分红
     • 现金分红比例达44%，为历史较高水平（2023年分红率43.65%）。

2. 行业前景

   • 火电行业预期
     • 预计2024年火电板块分红率将进一步提升：
       • 煤价中枢下降至800-900元/吨（原价高位，2024年电价下行空间增加）。
       • 煤电行业“三步走”规划明确（十四五“增容控量”、十五五“控容减量”，长期“减容减量”），资本开支退坡趋势确定。
   • 政策影响
     • 煤电行业控容减量政策推动分红比例显著提升，公司长期受益。

3. 盈利预测

   • 调整预测
     • 调高2024-2026年归母净利润预期：
       • 2024E: 644亿元（原398亿元）。
       • 2025E: 7317亿元（原预测未提及）。
       • 2026E: 8253亿元（增长4240%）。
     • 对应P/E从2023A的153倍调整为2024E的11倍、2025E的9倍、2026E的8倍。
   • 评级
     • 维持“买入”评级，目标价经调整后维持上调趋势。

4. 风险提示

   • 主要风险
     • 电力需求超预期下降、资产减值风险、煤价大幅波动等。

附加数据

• 财务亮点
  • ROE：2023年摊薄6.48倍，预计至2026年提升至89.9倍。
  • ROIC：2026年预计36.6%。
  • 资产负债率：2023年62%，2026年降至55%。