20220117-万联证券-12月贸易数据点评_出口全年高增_未来走向何方__7页_965kb

出口全年高增，未来走向何方？总结

核心内容

2021年12月，我国出口和进口均保持较高增速，出口当月同比20.9%，进口同比19.5%，贸易顺差扩大至944.6亿美元。全年出口累计同比29.9%，进口累计同比30.1%，显示出我国外贸在疫情后持续强劲的表现。2022年出口预计将进入回落通道，但仍有部分支撑因素。

主要观点

1. 出口全年高增，美国为主要拉动项

• 出口表现：2021年12月出口增速略低于前值，但仍高于市场预期，四季度表现强劲。
• 美国拉动：美国制造业仍处于补库存阶段，新增订单和存货同比上行，对我国出口形成支撑。
• 对其他地区出口：对欧盟、东盟、日韩等主要贸易伙伴的出口增速有所放缓，但基数效应下累计增速仍保持高位。
• 出口分项：机电产品持续拉动出口，手机、自动数据处理设备及零件表现较好；钢材、铝材、稀土等工业原材料两年平均增速上行；地产下游行业如灯具、家具出口回落。
• 汇率因素：美元指数高位震荡，人民币对美元保持强势。若美联储加息，人民币或适度贬值，有利于出口。

2. 进口增速回落，能源类进口仍强

• 进口表现：12月进口同比19.5%，低于市场预期，但贸易顺差扩大，显示出口强于进口。
• 大宗商品：受疫情等因素影响，境外港口拥堵问题延续，进口价格指数仍处于高位。
• 能源进口：煤炭、原油、天然气等能源类商品进口保持增长，以应对国内能源需求。
• 下游工业品：汽车、飞机进口增速回落，但集成电路进口仍保持上行趋势。

3. 2022年出口展望

• 趋势判断：2022年出口将进入回落通道，主要因高基数效应和外需修复放缓。
• 支撑因素：美国补库尚未完成，疫情对发展中国家的影响持续，RCEP生效带来关税减免利好，人民币适度贬值对出口形成支撑。
• 整体预期：尽管出口增速放缓，但我国产业链优势和出口替代能力仍为出口提供一定韧性，出口对经济的拉动作用将弱于2021年。

关键信息

• 出口数据：2021年12月出口3405亿美元，同比20.9%；进口2460.4亿美元，同比19.5%。
• 贸易顺差：12月贸易顺差944.6亿美元，较前值增长。
• 出口分项：手机、自动数据处理设备及零件表现较好；钢材、铝材、稀土增速保持上行；服装、玩具等劳动密集型产品波动较小。
• 进口分项：煤炭、原油、天然气等能源类进口保持增长；集成电路进口增速上行，其他工业产成品进口增速回落。
• 汇率预期：人民币或适度贬值，对出口有利。
• 风险提示：海外政策收紧、大宗商品价格波动、中美贸易关系变动可能对出口产生负面影响。

图表说明

• 图表1：出口增速全年维持高位（按美元计价，%）
• 图表2：美国制造业仍处补库阶段，新增订单仍强（%）
• 图表3：美元指数和美元兑人民币走势
• 图表4：我国对不同国家出口累计同比增速（%）
• 图表5：出口分项增速走势（%）
• 图表6：出口集装箱运价走势延续攀升
• 图表7：出口价格指数回落，进口价格指数仍处高位
• 图表8：我国对不同国家进口增速（%）
• 图表9：大宗同比回落，进口增速下行（%）
• 图表10：能源类进口仍保持增长（%）
• 图表11：下游工业产成品进口金额增速分化（%）

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

• 基准指数：沪深300指数

风险提示

• 海外政策收紧可能导致外需回落超预期；
• 能源等大宗商品价格波动可能影响进口成本；
• 中美贸易关系变动可能带来不确定性。

免责条款

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