佳发教育-牵手“腾讯云”，发力“教育新基建”-20200630_29页__1mb

佳发教育：教育信息化解决方案提供商

核心内容

佳发教育（300559.SZ）是国内优秀的智慧教育解决方案提供商，成立于2002年，2016年在创业板上市，是教育信息化行业的先行者和领先者。公司主要产品包括“智慧招考”和“智慧教育”两大系列，产品覆盖全国29个省级行政区，应用于上千个教育管理机构和上万所学校。

主要观点

• 标准化考点：公司主要收入来源，2018年收入增长达101.38%，2019年增长19.86%，占公司营收的60.06%。
• 智慧教育：作为公司未来业绩增长点，近几年增长率维持在150%以上，2019年占比达30.75%。
• 行业前景：2023年教育信息化投入预计超过5000亿元，第二轮标准化考点建设空间有望超过150亿元。
• 财务表现：公司上市以来保持双位数增长，2020Q1营收同比增长29.59%，净利润增长74.94%。公司ROE高于行业平均水平，且人均创收和创利持续提升。
• 战略合作：与腾讯云达成全方位合作，利用腾讯的流量入口优势拓展智慧教育C端市场，同时向B端和G端延伸。

关键信息

财务数据

• 2019年营业收入：58.3亿元，同比增长65.5%

• 2020年预计营业收入：86.88亿元，同比增长49.0%

• 2021年预计营业收入：119.73亿元，同比增长37.8%

• 2022年预计营业收入：159.34亿元，同比增长33.1%

• 2019年净利润：20.5亿元，同比增长65.5%

• 2020年预计净利润：29.13亿元，同比增长42.1%

• 2021年预计净利润：38.67亿元，同比增长32.7%

• 2022年预计净利润：49.07亿元，同比增长26.9%

业务增长

• 标准化考点建设：第一轮约50万个考场，第二轮约150万个考场，单价从3000元提升至10000元。
• 智慧教育产品：包括考教统筹、新高考、智慧校园三大方向，公司已为多所学校提供智慧校园整体解决方案。
• 技术优势：公司掌握多项核心技术，如音视频技术、物联网、大数据分析等，具备较强的研发能力。

财务健康

• 毛利率：保持在53%至60%之间，智慧教育产品毛利率在2019年为53%，预计未来三年将回升至69%。
• 净利率：保持在33%至40%之间，公司销售净利率高于行业平均水平。
• 费用控制：公司期间费用稳中有降，ROE从2017年的11.94%提升至2019年的23.74%。

公司看点

短期看点

• 标准化考点建设：稳步推进，全年订单无忧。公司凭借前期积累，具备较强竞争力。
• 中标千万级项目：公司中标江油市智慧城市子项目，拓展智慧城市建设领域。
• 业绩增长：公司2019年完成业绩承诺，2020年和2021年业绩有望持续增长。

长期看点

• 智慧教育：成为公司中长期增长点，预计未来三年营收增速分别为90%、50%、30%。
• 智慧校园：公司正将标准化考点转化为智慧校园，推动教育信息化向更广泛领域拓展。
• 智慧城市建设：公司正在向智慧城市领域拓展，预计市场规模将达到25万亿元。

当前看点

• 与腾讯云战略合作：双方将在品牌、产品研发、联合推广、用户服务等领域展开合作，推动智慧教育产品在C端推广。
• 技术协同：腾讯在大数据、云计算等方面的优势将对公司产生深远影响。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 盈利预测：预计2020-2021年营业收入分别为8.69亿元、11.97亿元，净利润分别为2.91亿元、3.87亿元。
• 估值：对应当前股价21.22元，PE分别为29.10X、21.92X、17.28X。

风险提示

• 政府投入不及预期：教育信息化投入不及预期可能影响公司业绩。
• 政策执行低于预期：教育信息化2.0、新高考等政策推进不及预期。
• 腾讯合作不及预期：与腾讯云合作进度和效果可能不达预期。
• 新领域开拓不及预期：公司在智慧城市等新领域拓展可能不及预期。