20180228-网信证券-建设机械-600984.SH-提前布局_欲借装配式建筑东风起航_9页_1mb

建设机械（600984）推荐分析总结

核心内容

建设机械（600984）作为一家在工程机械领域具有重要地位的企业，近期通过定增预案加大资本投入，重点布局工程租赁设备扩容建设项目。公司分析认为，随着装配式建筑行业的快速发展，其全资子公司庞源租赁将受益显著，成为公司未来利润增长的重要来源。

主要观点

1. 装配式建筑行业前景广阔

• 装配式建筑具有工期短、污染小等优势，受到国家政策大力扶持。
• 国家层面：2017年住建部发布《“十三五”装配式建筑行动方案》，提出到2020年全国装配式建筑占比达15%以上，重点城市达20%以上。
• 地方层面：各地出台多项鼓励和强制措施，如北京、江苏、浙江、四川等，推动装配式建筑发展。
• 预计2016年装配式建筑新开工所需大中型塔吊需求为7,645台，2020年将达22,936台，年复合增长率达31.6%。

2. 市场需求与供给端双轮驱动

• 需求端：行业自2012年起低迷，2017年后触底回升，装配式建筑的推广将显著提升大中型塔吊需求。
• 供给端：随着行业集中度提升，中小型租赁企业逐步退出，龙头企业如庞源租赁将获得更多市场份额与议价能力。
• 庞源租赁作为行业龙头，预计未来市占率将提升，且价格处于上升通道。

3. 庞源租赁业务优势显著

• 庞源租赁是建设机械的全资子公司，贡献了公司70%以上的营收与利润。
• 公司通过融资租赁方式购置大中型塔吊，提高设备利用率，降低资金压力。
• 2017年10月至2018年2月期间，公司累计为庞源租赁提供47,322万元融资租赁授信，显示资本投入持续加速。

4. 公司估值与投资评级

• 预测公司2017~2019年EPS分别为0.174、0.197与0.265元。
• 考虑行业复苏加速，给予35倍市盈率，合理股价区间为7.2~7.6元。
• 给予“推荐”评级，预计股价将强于沪深300指数10%~20%。

关键信息

• 定增计划：公司拟发行不超过127,352,840股，募集资金不超过150,574.80万元，用于工程租赁设备扩容。
• 融资租赁策略：公司通过多种融资租赁方式支持庞源租赁购置设备，融资利率低于行业平均水平，具有成本优势。
• 多区域布局：庞源租赁在全国多个区域设有子公司，同时拓展东南亚市场，形成全国与国际双布局。
• 设备利用率提升：通过跨区域调配设备，提高设备利用率，降低闲置率。

风险提示

• 装配式建筑发展不及预期。
• 固定资产快速增长，盈利释放可能不及预期。
• 应收账款回收不及预期。
• 定增资金未能完全到位，可能影响项目进展。

额外信息

• 评级体系说明：股票投资评级分为“强烈推荐”、“推荐”、“中性”、“回避”，行业投资评级分为“强于大市”、“中性”、“弱于大市”。
• 分析师声明：张紫薇分析师具备执业资格，对报告内容负责，保证信息来源合法合规。
• 法律声明：本报告由网信证券研究部发布，仅供客户参考，不构成投资建议，不承担法律责任。

结论

建设机械（600984）通过定增和融资租赁策略积极布局工程租赁设备扩容，重点受益于装配式建筑行业的快速发展。庞源租赁作为公司核心业务板块，具备显著的市场优势和增长潜力。在行业复苏与政策支持的双重驱动下，公司未来有望实现量价齐升，具备良好的投资价值。