20211030-华安期货-2021年11月玉米市场展望_玉米震荡偏弱_关注套利机会_9页_765kb

2021年11月玉米市场总结

核心内容

2021年11月，玉米市场整体呈现震荡偏弱走势，受天气、疫情、农资成本及国家政策等多重因素影响。尽管新粮集中上市可能带来供应压力，但天气和疫情的不确定性分散了集中上市节奏，同时农资成本上涨为玉米价格提供了支撑。下游养殖利润不佳，限制了玉米需求的提升，而国家政策则可能对玉米市场产生利空影响。

主要观点

• 天气与疫情分散上市压力：北方主产区因降雨推迟收割，导致玉米供应偏紧；疫情反复影响玉米存储、运输和销售，可能延缓集中上市进程。
• 农资成本上涨支撑玉米价格：化肥价格创近12年新高，原油价格涨至近四年高位，推动玉米种植与运输成本上升，形成价格支撑。
• 下游需求疲软限制价格走势：生猪和禽类养殖利润不佳，玉米饲用优势减弱，企业补栏意愿低，玉米需求增长有限。
• 国家政策可能带来利空：进口玉米增加、限电政策影响玉米淀粉加工需求，以及新型饲料替代方案可能减少玉米使用量，对玉米市场构成压力。

关键信息

一、行情回顾

• 国内玉米现货价震荡上行：10月国内玉米价格因天气和农资成本上涨而上涨，玉米主力01合约收盘价为2609元/吨，较月初上涨138元/吨。
• 南北港口价格分化：北方港口玉米价格同比下降1.91%，而南方港口玉米价格同比上涨4.10%。
• 玉米淀粉走势强于玉米：玉米淀粉期价跟随玉米上涨，但加工利润高企，后期可能回落。

二、主要影响因素分析

2.1 天气和疫情将分散玉米大量集中上市压力

• 北方主产区因强降雨推迟收割，导致玉米供应偏紧。
• 疫情反扑影响玉米存储、运输和销售，延缓集中上市节奏。
• 我国预计10月进入拉尼娜状态，可能进一步影响玉米供应和价格。

2.2 农资成本上涨，支撑玉米价格

• 化肥价格高企：综合化肥批发价格指数创近12年新高，推动玉米种植成本上升。
• 原油价格上涨：国际原油期货价格涨至近四年高位，提高玉米运输成本。
• 成本支撑明显：尽管需求有限，但成本端支撑使玉米价格下行空间受限。

2.3 下游整体利润不佳，终端行情见好提振玉米需求有限

• 饲料成本高企：小麦价格高于玉米，削弱其替代作用。
• 养殖利润不佳：生猪饲料盈利仍为负值，禽类养殖利润分化，整体需求有限。
• 深加工需求波动：玉米淀粉加工企业需求增加，但玉米制乙醇利润持续亏损。

2.4 国家政策或将成为利空因素

• 进口玉米增加：国家通过增加进口来稳定玉米价格，可能抑制国内价格。
• 限电政策影响加工需求：限制玉米淀粉加工企业开机率，间接影响玉米需求。
• 新型饲料替代方案：使用农副产品加工糟渣产物替代常规饲料，减少玉米使用量。

三、市场展望与投资策略

• 价格走势：玉米将呈现先强后弱的震荡走势，价格下行空间有限。
• 投资建议：
  • 偏空参与2201合约；
  • 做空2201合约，同时买入虚值看涨期权对冲风险；
  • 买入2201合约看跌期权；
  • 可进行买玉米2205-卖玉米淀粉2205跨品种套利。
• 风险因素：天气变化、通胀预期、新冠疫情扩大。

总结

2021年11月，玉米市场受到多重因素影响，呈现震荡偏弱走势。天气和疫情因素分散了新粮集中上市的压力，农资成本上涨支撑了玉米价格，但下游利润不佳限制了需求增长。国家政策可能通过增加进口和推广新型饲料来影响玉米市场。投资策略建议关注2201合约的偏空操作及跨品种套利机会，同时需警惕天气、通胀和疫情扩大带来的风险。