20220925-德邦证券-策略周报_逆调阶段_债券占优_18页_2mb

报告摘要

策略周报总结

核心内容概述

本报告分析了当前国内外经济形势及市场动态，提出在逆调阶段债券占优，高股息策略为盾。同时围绕战略安全、底线思维和自主可控，给出行业配置建议。

主要观点

国内政策进入抓落地阶段：自7月政治局会议以来，政府持续推出一系列政策，包括汽车刺激、19项接续政策、MLF和LPR的下调等，旨在推动经济复苏和稳定。近期政策重点转向政策落实和降成本措施。
工业生产回暖：工业生产腾落指数回升至136，表明经济活动有所改善。部分行业如PTA、甲醇、华北焦化、唐山高炉和轮胎表现强势。
疫情控制良好：全国新增阳性病例处于8月以来低位，仅7个省市单日新增超过10例，其中贵州、西藏、黑龙江三省过去一周日均新增阳性超百例，显示疫情逐步得到控制。
海外局势紧张：俄乌冲突升级，美国对乌克兰的军事援助持续，俄罗斯宣布对新加入领土采取核防御措施。卢甘斯克等四地将举行加入俄罗斯全民公投。
美联储加息及预期管理：美联储9月如期加息75BP，目标利率升至3.00% - 3.25%，并上调未来三年联邦基金利率预期，同时下调经济预测，显示对经济前景的担忧。
市场情绪低迷：杠杆资金和北向资金整体净流出，融资余额未快速出清，显示市场风偏仍处于低位。医药、电力设备等板块面临较大抛压。
行业配置建议：围绕战略安全，关注民生安全、自主可控长期赛道和战略资源领域，包括地产、生猪养殖、国防军工、半导体材料与设备、光伏、风电、能源金属、煤炭、天然气、油气及油服&油运、黄金等。

关键信息

国内经济

政策落地观察阶段：
- 7月政治局会议后，共召开7次国常会，前3次聚焦扩需求举措，后4次关注政策落实和降成本。
- 政府继续推动地方专项债使用，支持地方政府用足用好专项债务限额，稳定房地产市场。
工业生产指标：
- 工业生产腾落指数回升至136，显示经济复苏迹象。
- 山东地炼走弱，而PTA、甲醇、华北焦化、唐山高炉、轮胎走强。
疫情情况：
- 截至9月23日，全国新增阳性病例为747例，处于低位。
- 7个省市单日新增阳性超10例，贵州、西藏、黑龙江三省过去一周日均新增阳性超百例。

海外动态

俄乌冲突升级：
- 乌军控制奥斯科尔河左岸地区，俄军打击乌军多个作战方向。
- 俄罗斯宣布对新加入领土采取核防御措施，卢甘斯克等四地将举行全民公投。
美联储政策：
- 9月加息75BP，目标利率升至3.00% - 3.25%。
- 美联储上调联邦基金利率预期，下调GDP增长预测，显示经济前景悲观。
- 点阵图显示，美联储对2023年终值预期更加混乱，但对2022年终值更加一致。

市场情况

资金流向：
- 北向资金净流出61亿元，融资融券净流出44亿元。
- 电子、基础化工、汽车、房地产、家用电器为净流入行业。
- 医药、电力设备、非银金融、农林牧渔、食品饮料为净流出行业。
市场情绪：
- 杠杆资金风偏维持4月底低位水平，但总量未快速出清。
- 9月加息当日股指尾盘大幅下跌，显示市场对通胀粘性的预期增强。

行业配置建议

民生安全：关注地产（政策维护加码，基本面待弱复苏）、生猪养殖（猪价震荡走强，产能去化效应有望显现）。
自主可控长期赛道：国防军工（国改加速提质增效）、半导体材料与设备（全球资本开支上行）、光伏（国内外需求旺盛）、风电（新增装机维持高景气）。
战略资源：能源金属（新能源需求持续旺盛）、煤炭（供给端趋紧难解）、天然气（欧洲能源危机持续发酵）、油气及油服&油运（供给收缩下原油价格韧性）、黄金（抗通胀及避险优质资产）。