20220925-德邦证券-中观全行业景气跟踪2022年第9期_战略安全与底线思维_50页_5mb

策略专题总结

核心内容

本报告聚焦于“战略安全与底线思维”，提出围绕民生安全、战略资源和自主可控长期赛道进行行业配置建议。同时，从自上而下和自下而上两个角度分析了2022年8月各行业的景气度变化，并提供了相关风险提示。

主要观点

• 民生安全：地产行业在政策持续发力下逐步稳定，销售市场有所回暖，但投资仍处于弱复苏阶段；生猪养殖行业因供给偏紧，猪价震荡走强，三季度猪企利润有望明显改善。
• 战略资源：煤炭行业因供给端趋紧，维持高景气；能源金属如锂、钴因新能源需求旺盛，价格持续上涨；油气及油服行业受地缘政治影响，原油价格保持韧性；天然气因欧洲能源危机，价格大涨；黄金作为抗通胀和避险资产，具备长期配置价值。
• 自主可控长期赛道：国防军工行业受益于军费支出增长和国企改革推进，行业景气度提升；半导体设备及材料受益于全球资本开支增长和美国芯片法案推动，国产化加速；光伏行业国内外需求旺盛，技术迭代加速；风电行业新增装机维持高景气，成本下行助力盈利修复。

关键信息

行业配置建议

1. 民生安全：

   • 地产：政策持续发力，销售磨底，投资走弱待复苏。
   • 生猪养殖：供给偏紧支撑猪价，三季度利润有望明显增厚。

2. 战略资源：

   • 煤炭：供给端趋紧，行业维持高景气。
   • 能源金属：新能源需求旺盛，价格上行。
   • 油气及油服&油运：供给收缩，原油价格保持韧性。
   • 天然气：欧洲能源危机，价格大涨。
   • 黄金：抗通胀及避险优质资产。

3. 自主可控长期赛道：

   • 国防军工：军费支出增长，国企改革加速，行业景气度提升。
   • 半导体设备及材料：全球资本开支增长，美国芯片法案推动国产化进程。
   • 光伏：国内外需求旺盛，技术迭代进行中。
   • 风电：新增装机高景气，成本下行盈利修复。

行业景气方向

自上而下分析

• 量端：多数行业环比下行，同比多数上行。其中，环比上行行业包括有色金属、电力设备、机械设备、通信、传媒、美容护理、建筑装饰、公用事业和商业贸易。
• 价端：多数行业环比下行，同比多数上行。环比上行行业包括非金属材料Ⅱ、非白酒+白酒Ⅱ、服装家纺、电力和环境治理。

自下而上分析

• 上游原料：煤炭、石化、钢铁、建筑材料等行业环比景气度下行；有色金属、电力设备、机械设备、通信等行业环比景气度上行。
• 下游消费：农林牧渔、食品饮料、纺织服装、轻工制造等行业环比景气度下行；美容护理、传媒、休闲服务等行业环比景气度上行。
• 金融房建：非银金融、房地产行业环比景气度下行；建筑装饰行业部分细分领域景气度上行。
• 支持服务：公用事业和环保行业景气度分化，部分领域表现强劲。

风险提示

• 高频数据对行业整体景气度解释力度有限。
• 高频数据发布时间具有滞后性。
• 高频数据可能存在误差。

图表与数据支持

• 图1：8月5年期LPR降低15BP，降低居民购房按揭贷款成本。
• 图2：房地产销售磨底。
• 图3：房地产投资同比持续下行。
• 图4：房屋新开工面积同比继续下行。
• 图5：土地购置面积同比继续下行。
• 图6：高频数据显示9月商品房销售降幅走阔。
• 图7：6月以来生猪价格震荡走强。
• 图8：母猪价格平稳，行业补栏需求较弱。
• 图9：猪粮比价上行，预计三季度生猪养殖企业盈利改善。
• 图10：欧洲能源危机加剧，海外动力煤价格大涨。
• 图11：国有重点煤矿库存处于低位。
• 图12：锂价表现强势。
• 图13：俄乌冲突后原油价格高位震荡。
• 图14：供给端扰动导致国际天然气价格走强。
• 图15：COMEX黄金价格高位震荡。
• 图16：军工行业合同负债和预收账款规模大幅提升。
• 图17：IC Insights预计2022年半导体行业资本支出增长24%。
• 图18：半导体设备估值处于历史低位。
• 图19：8月我国生产光伏电池2592万千瓦，同比增长35%。
• 图20：8月我国出口太阳能电池35019万个，同比增长25%。
• 图21：风电新增装机维持高景气。
• 图22：钢价下行缓解风电成本压力。
• 图23：自上而下量价两端变化总览。
• 图24：量端|工业增加值。
• 图25：价端|PPI。
• 图26：自下而上总览（行业中观高频数据）。

数据表格

• 表1：煤炭月度景气跟踪。
• 表2：石油石化月度景气跟踪。
• 表3：基础化工月度景气跟踪。
• 表4：钢铁月度景气跟踪。
• 表5：有色金属月度景气跟踪。
• 表6：建筑材料月度景气跟踪。
• 表7：电力设备月度景气跟踪。
• 表8：机械设备月度景气跟踪。
• 表9：电子月度景气跟踪。
• 表10：通信月度景气跟踪。
• 表11：国防军工月度景气跟踪。
• 表12：农林牧渔月底景气跟踪。
• 表13：食品饮料月底景气跟踪。
• 表14：医药生物月底景气跟踪。
• 表15：纺织服装月底景气跟踪。
• 表16：轻工制造月底景气跟踪。
• 表17：家用电器月底景气跟踪。
• 表18：汽车月底景气跟踪。
• 表19：传媒月底景气跟踪。
• 表20：休闲服务月底景气跟踪。
• 表21：美容护理月底景气跟踪。
• 表22：非银金融月底景气跟踪。
• 表23：银行月底景气跟踪。
• 表24：房地产月底景气跟踪。
• 表25：建筑装饰月底景气跟踪。
• 表26：公用事业月底景气跟踪。
• 表27：环保月底景气跟踪。
• 表28：交通运输月底景气跟踪。
• 表29：商业贸易月底景气跟踪。
• 表30：计算机月底景气跟踪。