20181023-招商证券-轨道交通行业铁总招标点评_货车招标再超预期_中车受益_3页_506kb

文档总结：货车招标超预期，中车受益

核心内容

2018年10月22日，中国铁路总公司（铁总）启动第六次货车招标，招标C70E型通用敞车2万辆，标志着全年货车招标总量再次超出预期。截至当前，货车招标总量已达57940辆，同比增长34.2%，远超年初计划的3万辆和7月调整后的4万辆目标，超额数量约为1.8万台。按平均价格43万元/辆估算，超额部分价值约75亿元，对轨道交通行业构成显著利好。

主要观点

1. 货车招标超预期，带动中车业绩提升

• 铁总连续多次启动货车招标，显示其对货车采购的持续需求。
• 中车作为行业龙头，其货车业务在2017年完成整合，组建齐车集团和长江集团，实现资源优化配置。
• 齐车集团目前占据约55%的产能，长江集团约45%，具备较强的生产能力。
• 2017年齐车集团实现收入61.5亿元，净利润1.03亿元，净利率为1.67%。
• 随着未来2019-2020年货车采购量的持续释放，中车货车业务盈利能力将显著提升。

2. 行业边际改善，投资价值凸显

• 2018年前9个月铁路固定资产投资累计完成5722.89亿元，9月单季投资完成额达1110.9亿元，显示铁路基建加速推进。
• 车辆招标超预期是铁路装备行业边际改善的体现，表明行业需求回暖。
• 龙头企业如中车将直接受益于行业景气度提升，预计2018年全年净利115-120亿元，2019年净利有望达到140亿元。

3. 投资评级与财务预测

• 投资评级：行业和公司均被推荐，认为其基本面向好，有望跑赢市场。
• 财务预测（单位：亿元）：

  会计年度	2015	2016	2017	2018E	2019E	2020E
  主营收入	2419.13	2297.22	2110.13	2086.46	2683.30	2959.36
  同比增长	8%	-5%	-8%	-1%	29%	10%
  营业利润	159.13	151.94	147.43	158.74	195.52	246.00
  同比增长	18%	-5%	-3%	8%	23%	26%
  净利润	118.18	112.96	107.99	115.57	140.33	174.35
  同比增长	9%	-4%	-4%	7%	21%	24%
  每股收益	0.43	0.41	0.38	0.40	0.49	0.61
  P/E（倍）	19.2	20.1	22.1	20.6	17.0	13.7
  P/B（倍）	2.3	2.2	2.0	1.9	1.7	1.6

关键信息

• 行业表现：2018年10月上证指数为2595点，轨道交通行业股票家数为337只，占行业总市值的5.0%，流通市值占比4.4%。
• 历史表现：2018年10月行业绝对表现-8.1%，相对表现-3.9%，显示行业整体承压。
• 财务指标：随着货车招标超预期，中车净利润预计从2018年的115.57亿元增长至2019年的140.33亿元，2020年预计达174.35亿元。
• 风险提示：政策变动、信贷收缩、地方政府债务风险可能对行业和公司业绩造成影响。

投资建议

• 行业评级：推荐，认为行业基本面向好，有望跑赢基准指数。
• 公司评级：强烈推荐，预计公司股价涨幅将超过沪深300指数20%以上。

分析师信息

• 刘荣：招商证券机械行业首席分析师，具有丰富的行业研究经验，多次获得《新财富》最佳分析师称号。
• 吴丹：北京大学西方经济学硕士，2016年7月加入招商证券，具备扎实的理论基础和实践经验。

重要声明

• 本报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
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