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报告摘要

港股市场昨日整体上涨，恒生指数上涨0.86%，国企指数上涨0.97%，恒生科技指数上涨1.65%。市场情绪积极，科技与消费板块表现尤为突出，南向资金净流入46.57亿港元，显示出对港股市场的持续关注。

港股整体上涨：恒生指数、国企指数及恒生科技指数均录得上涨。
大市成交金额：达到3,309.368亿元，主板总卖空金额为620.16亿元，占可卖空股票总成交额的20.367%。
北水动向：
- 净买入：康方生物-B（9926.HK）、腾讯控股（700.HK）、泡泡玛特（9992.HK）为北水净买入最多。
- 净卖出：联想集团（992.HK）、建滔积层板（1888.HK）、华虹半导体（1347.HK）为北水净卖出最多。

科技板块：SaaS、短视频、云办公、云计算、明星科网股、手游股等集体上涨。
- 北森控股（9669.HK）大涨18.99%
- 金蝶国际（268.HK）涨19.39%
- 聚水潭（6687.HK）涨14.01%
- 中国软件国际（354.HK）涨12.7%
- 迈富时（2556.HK）涨12.56%
- 金山软件（3888.HK）涨10.69%
- 微盟集团（2013.HK）涨7.94%
- 美团-W（3690.HK）涨6.54%
- 哔哩哔哩-W（9626.HK）涨4.99%
商业航天：
- 蓝思科技（6613.HK）涨13.37%
- 拓璞数控（7688.HK）涨11.41%
- 航天控股（31.HK）涨5.36%
- 中航科工（2357.HK）涨2.24%
消费板块：
- 奈雪的茶（2150.HK）涨16.67%
- 蜜雪集团（2097.HK）涨8.87%
- 古茗（1364.HK）涨6.14%
- 铜师傅（664.HK）涨11.9%
- 毛戈平（1318.HK）涨9.86%
- 鸣鸣很忙（1768.HK）涨8.36%
- 零跑汽车（9863.HK）涨8.3%
- 统一企业中国（220.HK）涨6.62%
电力板块：
- 中核国际（2302.HK）涨9%
- 华电国际电力股份（1071.HK）涨5.11%
- 东方电气（1072.HK）涨4.17%
- 大唐新能源（1798.HK）涨3.55%
- 华能国际电力股份（902.HK）涨3.16%
- 福莱特玻璃（6865.HK）涨2.65%
- 信义玻璃（868.HK）涨2.63%

业绩表现：
- 2026年Q1净收入305.9亿元，同比增长6.1%，环比增长11.1%，超出市场预期。
- 归母净利润107亿元，同比增长3.6%，环比增长71.2%。
- 毛利率提升至69.4%，较去年同期提升5.3个百分点，主要受益于成本下降及收入结构优化。
业务亮点：
- 游戏及相关增值服务净收入257.1亿元，同比增长6.9%，环比增长17%。
- 《燕云十六声》与《梦幻西游》系列共同推动收入增长，海外布局逐步落地。
新游进展：
- 《遗忘之海》：4月已获版号，预计5月28日开启删档付费测试，暑期上线。
- 《无限大》：主打都市开放世界，强调社交与探索，或成中期增长点。
盈利能力：
- Non-GAAP营业利润率达43.4%，创近年新高。
- 管理费用同比下降33%，销售费率回落至11%，降本增效效果显著。
投资观点：
- Q1业绩超预期，但股价下跌4.82%，主要受市场对港股流动性及美债收益率的担忧影响。
- 当前估值约12x2026EP/E，处于相对底部，具备估值修复空间。
- 未来关注Q2新游管线催化信号。
风险提示：
- 宏观经济下行风险；
- 新游上线节奏不及预期可能影响估值；
- 港股流动性受美债收益率上行压制，折价风险增加。