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食品饮料行业投资策略总结

核心内容

2026年9月17日，食品饮料行业投资评级为“看好（维持）”。当前板块整体表现偏弱，但部分细分领域出现结构性机会。随着中秋、国庆消费旺季临近，行业基本面有望触底回升，配置价值逐渐显现。

主要观点

• 市场表现偏弱：食品饮料板块2026年1-9月累计下跌7.8%，跑输沪深300约14.6个百分点，排名靠后。调味品板块是唯一实现正收益的子行业，涨幅达2.1%。
• 消费环境压力仍存：2026Q2我国GDP增速为4.3%，消费品零售额同比增长0.16%，消费复苏仍处于缓慢阶段。二季度为传统消费淡季，叠加厄尔尼诺导致的雨水天气，进一步拖累即饮场景需求。
• 行业进入“结构驱动”阶段：需求承压下，行业从增量逻辑转向存量博弈，企业重点解决终端动销、费用效率、渠道结构和供应链韧性问题。
• 板块估值处于低位：当前食品饮料板块估值处于31个行业中等偏下水平，板块整体处于底部布局阶段，具备较高的安全边际和配置价值。
• 白酒调整蓄势：白酒板块整体营收、利润同比下滑，但头部企业如贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等已开始结构性修复，行业进入“缩量集中”阶段，未来竞争将更注重品牌力、渠道掌控力和库存调整能力。
• 乳制品需求稳健修复：A股上市乳企2026Q2营收同比微增，归母净利润增速分化，龙头伊利股份受大额减值影响，但区域乳企利润增长显著，低温奶品类具备较强增长潜力。
• 肉制品行业承压，但龙头稳利扩量：受低猪价影响，肉制品营收、净利双降，但龙头企业如双汇发展通过优化渠道和产品结构，实现销量增长和利润稳定。
• 调味品板块分化明显：调味品营收和利润增速环比有所放缓，但龙头企业如海天味业、中炬高新、天味食品等表现稳健，部分企业通过改革和创新实现业绩修复。
• 休闲食品进入淡季：2026Q2休闲食品营收同比微降，但部分企业如万辰集团、鸣鸣很忙受益于量贩渠道，业绩表现亮眼。

关键信息

2026Q2行业表现

• 整体营收：同比下降9.3%，利润同比下降19.0%。
• 子行业表现：
  • 白酒：营收同比-17.0%，利润同比-21.35%。
  • 乳制品：营收同比+1.9%，利润同比-61.5%（伊利股份因减值拖累）。
  • 肉制品：营收同比-5.6%，利润同比-35.3%。
  • 调味品：营收同比+5.8%，利润同比+5.1%。
  • 休闲食品：营收同比-0.8%，利润同比+49.8%。

行业趋势与投资机会

• 白酒：行业进入主动控货出清阶段，渠道库存压力缓解，飞天茅台价格稳定，中秋国庆旺季有望带动动销边际改善。
• 乳制品：原奶周期反转确认，奶价有望温和回升，行业竞争趋缓，龙头企业如伊利股份、蒙牛乳业具备较强配置价值。
• 肉制品：龙头双汇发展通过稳利扩量策略，保持头均利润稳定，同时加快新客户和渠道开发，提升盈利水平。
• 调味品：行业进入淡季，但龙头企业表现稳健，复合调味品赛道景气度较高，具备成长性。
• 休闲食品：量贩零食渠道景气度提升，部分企业如万辰集团、鸣鸣很忙表现突出，但整体仍处于淡季调整阶段。

重点推荐标的

• 白酒：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘。
• 乳制品：伊利股份、蒙牛乳业、新乳业。
• 肉制品：双汇发展。
• 调味品：海天味业、中炬高新、天味食品。
• 休闲食品：万辰集团、鸣鸣很忙。

风险提示

• 宏观经济波动风险：消费复苏不及预期可能影响行业整体表现。
• 消费复苏低于预期：终端需求疲软可能持续拖累业绩。
• 原料价格波动风险：大豆、糖价、PET等成本波动可能压缩利润空间。

图表摘要

• 图1：2026年1-9月食品饮料涨跌幅市场排名23/31。
• 图2：调味品在食品饮料子行业中表现较好。
• 图3：食品饮料板块市值下降，主要来自估值下降。
• 图4：当前食品饮料估值处于行业中等偏下水平。
• 图5：食品饮料估值环比基本持平。
• 图6：2026年7-9月食品饮料涨跌幅市场排名靠前。
• 图7：其他酒类在食品饮料子行业中涨幅最好。
• 图8：行业景气度高、与科技相关的公司表现居前。
• 图9：2026Q2食品饮料基金重仓比例回落至2.7%。
• 图10：主动权益基金食品饮料重仓比例略回落至1.5%。
• 图11：白酒重仓比例回落至1.0%。
• 图12：非白酒子行业配置比例也有回落。
• 图13：2026Q2 GDP同比增4.3%。
• 图14：2026Q2社零同比增速+0.16%，环比回落。
• 图15：食品制造企业营收与利润增速回暖。
• 图16：多数子行业产量增速回暖。
• 图17：白酒产量自2017年起持续下滑。
• 图18：规模以上白酒企业数量下降明显。
• 图19：2026Q2白酒企业收入同比减少17%。
• 图20：2026Q2白酒企业归母净利润同比减少21.35%。
• 图21：白酒企业预收账款规模同比减少。
• 图22：白酒企业销售收现下滑幅度加大。
• 图23：企业整体毛利率同比下降。
• 图24：白酒企业净利率同比下降。
• 图25：酒企业管理费用率同比下降。
• 图26：酒企业销售费用率同比上升。
• 图27：大众价格带收入增速相对较好。
• 图28：大众价格带利润增速表现最好。
• 图29：2026Q2乳企营收同比增1.9%，净利同比-61.5%。
• 图30：全脂奶粉中标价同比-5.9%。
• 图31：生鲜乳价格同比+1.3%。
• 图32：全国及地方乳企营收均增长。
• 图33：区域及地方乳企归母净利均增长。
• 图34：肉企营收同比-5.6%，净利同比-35.3%。
• 图35：生猪出栏价格同比-18.2%。
• 图36：生猪定点屠宰量同比增25.1%。
• 图37：生猪存栏数量同比+0.1%。
• 图38：能繁母猪数量同比-6.5%。
• 图39：调味品营收净利分别同增5.8%/5.1%。
• 图40：酱醋公司营收净利分别同增4.8%/7.4%。
• 图41：调味品毛销差同比+0.6%。
• 图42：调味品归母净利率同比-0.1%。
• 图43：大豆市场价均价保持震荡、略有上行。
• 图44：休闲食品营收增速环比下降，利润增速环比提升。

表格摘要

• 表1：2026Q2食品饮料板块营收与利润增速回落。
• 表2：不同价格带、不同企业的业绩分化加剧。
• 表3：调味品重点公司2026Q2业绩增长分化，龙头优势凸显。
• 表4：2026Q2休闲食品重点公司经营表现不乏亮点。
• 表5：重点公司盈利预测及估值。