20230422-华安证券-五洲特纸-605007.SH-2022产能释放业绩筑底_2023迎接利润释放大年_4页_397kb

公司概况

• 公司发布2022年年报，营收5962亿元，同比增长616%；归母净利润205亿元，同比下降474%；2022Q4营收增速404%，但归母净利润转负。

收入端表现

• 产能爬坡与外销驱动高增长：2022年食品卡营收增长9316%，销量增速超100%；格拉辛纸受海外需求推动营收增长51%；转印纸短期受产能升级影响下滑，预计2023年改善。

利润端分析

• 2022年公司因浆价高位导致毛利率与净利率大幅下降，2022Q4降至-422%/ -133%。浆价快速下跌将于2023Q2后带来显著盈利弹性，预计2023/24/25年净利润分别为552亿、727亿、883亿，同比增速分别为1689%/318%/214%。

核心驱动因素

• 新产能持续扩张：30万吨化机浆线将于2023Q4达产、汉川一期项目预计2023Q3投产。浆纸一体化布局支撑长期增长。

市场表现与评级

• 当前估值PE为1206倍，维持“买入”评级，目标PE754倍于2025E。风险包括原材料价格波动、产能投放不及预期等。

报告结论

• 2023年系公司利润弹性兑现年，推荐积极关注盈利修复与新品产能释放机会。