2018-油服行业系列深度报告之二_安东油服_海外订单大幅增加_公司业绩有望快速增长_22页-1mb

安东油服深度报告总结

核心内容

安东油田服务是国内领先的独立陆上一体化油服公司，业务覆盖油气田开发及生产全过程，服务网络遍布中国、中东、中亚、非洲、南美、北美等地区，具备快速响应的全球服务支持体系。

公司近年来加速国际化战略，海外业务占比显著提升，从2011年的22%上升至2017年的64%。国内业务占比则从78%降至36%，海外订单占比持续上升，成为公司盈利增长的重要驱动力。

主要观点

1. 海外业务增长显著

   • 伊拉克市场为公司核心海外市场，占总收入的39%。
   • 2018年上半年，伊拉克新订单达13亿元人民币，占公司新订单总额的73%。
   • 海外业务毛利率高于国内，回款周期更优，有助于提升盈利水平和抗风险能力。

2. 天然气/页岩气需求增长推动国内市场发展

   • 70%以上国内业务来自天然气和非常规油气。
   • 2018年上半年，四川页岩气市场新增订单超2.6亿元。
   • 预计2020年中国页岩气产量将达300亿立方米，年复合增长率达49%；2030年预计达800-1000亿立方米，年复合增长率10%-13%。

3. 资产轻量化战略成效显著

   • 自2015年起，公司实施资产轻量化战略，削减资本支出，降低折旧摊销。
   • 2016年资本支出降至谷底，2017年固定资产周转率和库存周转率开始回升，处于行业中上水平。

4. 盈利预测与估值分析

   • 2018-2020年，公司营业收入预计分别为27.1亿元、32.9亿元和37.9亿元，分别增长23%、22%和15%。
   • 净利润预计分别为2.1亿元、3.6亿元和4.9亿元，净利率从8%逐步提升至12%。
   • 2018年估值为13.4x P/E和0.91x P/B，低于行业平均水平，具备上升空间。

关键信息

财务预测（单位：人民币，百万）

财务指标分析

利润率

资产负债表（单位：人民币，百万）

现金流量表（单位：人民币，百万）

估值分析

投资逻辑

• 海外业务比重上升：公司海外业务占比逐年增加，客户结构优化，主要来自国内独立油公司和国际油公司。
• 天然气/页岩气需求爆发：国内天然气和页岩气业务增长显著，尤其是四川页岩气市场。
• 资产轻量化战略：通过削减资本支出、提升资产周转率，公司实现降本增效，资产质量稳健。

投资风险

• 美元贬值幅度超预期：可能影响海外业务收入及负债利息费用。
• 应收账款周转天数高于预期：回款周期较长，影响现金流。
• 原油价格下跌：可能导致油服公司订单减少，影响公司盈利。

结论

安东油服凭借海外业务增长、客户结构优化和天然气/页岩气市场扩张，有望在未来3-5年实现盈利水平的显著提升。公司估值较低，具备上升潜力。随着业务板块逐步形成一体化服务模式，公司盈利能力持续改善，未来增长可期。