20260308-德邦证券-2026年2月美国就业数据点评_就业降温_地缘升温_4页_628kb

宏观点评总结：2026年2月美国就业数据点评

核心内容

2026年2月美国非农就业数据公布后，显示就业市场出现明显降温迹象，新增就业人数减少9.2万，远低于市场预期。失业率小幅上升至4.4%，劳动参与率维持在62%，变化不大。小时工资环比增速保持0.4%，但同比增速升至3.8%，表明薪资压力依然存在。

主要观点

• 就业市场疲软：非农数据疲软反映了劳动力市场整体走弱，多行业同步下滑，尤其是医疗保健和联邦政府就业人数大幅减少，分别下降2.8万和1万。此外，信息行业也延续了此前的裁员趋势，市场认为这可能与AI技术带来的替代效应有关。
• 长期失业人数上升：长期失业人数（失业27周及以上）达到190万，同比增加40万，占比上升至25.3%，显示就业市场匹配效率下降，结构性问题凸显。
• 薪资增速偏强：尽管就业市场降温，但薪资增速仍保持较高水平，连续第二个月维持快速增长，可能对通胀形成支撑。
• 市场预期转向滞胀交易：就业市场疲软叠加中东局势紧张导致油价飙升，使得市场对滞胀的担忧升温。美联储在这样的背景下可能采取更为谨慎偏鹰的态度，降息预期推迟至9月。
• 大类资产表现推演：在降息预期推迟的情况下，美债利率可能上升，美元指数或同步走强。风险资产如美股可能表现偏弱，纳指已接近日线中枢下沿，若跌破可能意味着趋势结束。商品方面，油价短期内或难以回落，黄金可能受到支撑，而铜等有色金属需保持谨慎。

关键信息

非农数据细节

• 2月新增非农就业人数：-9.2万
• 失业率：4.4%
• 劳动参与率：62%
• 小时工资同比增速：3.8%

就业行业表现

• 医疗保健行业：-2.8万
• 联邦政府就业：-1万（自2024年10月峰值以来已减少33万，降幅11.0%）
• 信息行业：-1.1万（延续下降趋势）

长期失业数据

• 长期失业人数：190万（同比增加40万）
• 占比：25.3%（同比上升5.1个百分点）

美联储政策预期

• 降息预期推迟至9月
• 3月美联储可能采取谨慎偏鹰态度

大类资产影响

• 美债利率：易升难降
• 美元指数：可能回升
• 美股：纳指接近日线中枢下沿，趋势可能结束
• 商品市场：油价短期难跌，黄金或有支撑，铜等需谨慎

风险提示

1. 中美博弈烈度超预期：若经贸、科技或地缘冲突升级，可能对全球贸易和金融市场造成剧烈冲击。
2. 地缘政治危机超预期：中东局势若再度恶化，将加剧全球避险情绪，影响市场稳定。
3. 全球经济承压超预期：若美国经济出现拐点，全球经济下行压力将加大，对市场形成冲击。

分析师信息

• 程强：德邦证券首席经济学家、研究所所长，北京大学经济学博士，拥有CFA、CPA资格。
• 谭诗吟：海外市场分析师，具有国内国际双重视野，多次获得Wind金牌分析师前五名，对美股、港股、新兴市场及黄金等有深入研究。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对市场表现强于20%
  • 增持：相对市场表现强于5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间
  • 减持：相对市场表现弱于5%

• 行业投资评级：

  • 优于大市：预期回报高于基准指数10%以上
  • 中性：预期回报介于-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期回报低于基准指数10%

法律声明

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