20260323-东吴证券-转债建议优先关注主线核心资产_东吴固收李勇_陈伯铭_20260323_12页_2mb

后市观点及投资策略总结

核心内容概述

本周（3月9日-3月13日）全球股债金市延续下跌趋势，地缘政治风险加剧，市场避险情绪上升，流动性宽松预期受到挑战。国内权益市场整体回调，中证转债连续下跌，市场情绪偏向谨慎。分析师建议投资者从长期配置转向减仓控仓，并关注核心资产的短期交易机会，同时留意市场叙事的变化。

主要观点

• 地缘政治影响加深：霍尔木兹海峡封锁加剧了市场对能源安全和自主的担忧，市场开始区分“冲突持续”与“海峡封锁”、“海峡开通”与“供应恢复”等概念。
• 流动性预期调整：2026年高估值回调的根本原因在于流动性，而当前地缘格局变化使流动性预期出现调整，建议投资者关注市场叙事的拐点。
• 市场情绪与交易策略：转债市场交易情绪优于正股市场，建议投资者在中低价位、高评级转债中寻找机会，同时关注核心资产的短期交易机会。
• 转债配置建议：在剔除准强赎、低评级、准临期等标的后，推荐十只受益于“能源安全”叙事、具有较大预期差的中低价转债。

关键信息

转债市场表现

• 本周中证转债指数下跌 $3.60%$，收报492.62点。
• 转债市场日均成交额为669.67亿元，环比下降 $-8.88%$。
• 转股溢价率整体上行，周均 $44.19%$，较上周上升2.49pcts。
• 分平价区间来看，100-110元平价区间的转债溢价率分位数走窄幅度最大，达6.13pcts。

正股市场表现

• 上证综指累计下跌 $3.38%$，深证成指累计下跌 $2.90%$，创业板指上涨 $1.26%$。
• 正股市场日均成交额为1407.51亿元，环比下降 $-4.60%$。
• 本周正股市场整体下跌，跌幅较转债市场更大。

行业表现

• 31个申万一级行业中仅2个行业收涨，通信、农林牧渔涨幅居前。
• 有色金属、基础化工、钢铁等行业跌幅较大，其中有色金属跌幅达 $11.82%$。
• 转债市场中，通信、农林牧渔等板块表现相对较好。

转债推荐标的

• 推荐十只中低价（<145元）转债，包括顺博转债、芯能转债、建龙转债等。
• 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价转债前十名包括：恒逸转债、南航转债、万孚转债、蓝帆转债、华阳转债、利群转债、家悦转债、鲁泰转债、国投转债、紫银转债。

风险提示

1. 正股退市和信用违约风险；
2. 流动性环境收紧风险；
3. 权益市场超跌风险；
4. 地缘政治危机影响；
5. 行业政策调控超预期。

投资策略建议

• 减仓控仓：从长期配置转向减仓控仓，以降低市场波动风险。
• 核心资产短期交易：关注市场叙事的拐点，把握核心资产的短期交易机会。
• 中低价转债配置：在剔除低评级、准强赎等标的后，关注中低价转债的配置机会。
• 高评级转债修复：关注高评级转债的溢价率修复潜力，把握结构性机会。

相关报告与建议

• 多份报告强调了中低价转债的配置价值，建议投资者关注其“减震”效应和期权价值修复机会。
• 建议投资者提高对中低价转债的配置比例，以应对市场波动。
• 建议投资者关注转债在资产组合中的角色，把握市场分歧和轮动机会。

总结

本周市场受地缘政治影响，股债金市三杀，投资者应关注市场叙事的演化，并在中低价转债中寻找机会，同时注意风险控制。