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转债建议优选平衡型标的（东吴固收李勇 陈伯铭）

核心内容总结

1. 市场回顾与分析

• 权益市场：本周（4月7日-4月10日）总体上涨，上证综指上涨2.74%，深证成指上涨7.16%，创业板指上涨9.50%，沪深300上涨4.41%。两市日均成交额显著增加，全市场个股涨多跌少，部分板块如石油石化、通信、煤炭等涨幅较大，而国防军工、电力设备等板块跌幅居前。
• 转债市场：本周转债市场整体上涨2.81%，市场情绪与正股市场同步修复，但转债涨幅低于正股。日均成交额为747.64亿元，环比增加8.14%。约89.20%的转债个券上涨，其中医药生物、有色金属等行业的转股溢价率明显走阔，而社会服务、纺织服饰等行业的溢价率有所走窄。
• 市场情绪对比：正股市场交易情绪优于转债市场，尤其是周三，正股涨幅显著高于转债，而周四转债市场情绪相对更优。

2. 转股溢价率与平价分析

• 转股溢价率：本周日均转股溢价率为48.37%，较上周上升2.08pcts。90-100元价格区间的溢价率分位数走窄幅度最大，达11.07pcts；100-110元价格区间有所走阔，幅度为7.35pcts。
• 平价走势：18个行业平价有所走高，其中石油石化、电子等行业的平价涨幅较大，而社会服务、纺织服饰等行业的平价走窄。

3. 后市观点与投资策略

• 海外市场：地缘政治风险仍存，原油供给格局面临分化，短期可能因霍尔木兹海峡额外费用而抬高供给曲线，中期伊朗原油供应可能恢复。市场或从“滞胀”转向“衰退”，利好美债和黄金。
• 国内市场：权益市场同步修复，但资金对持仓跨周仍显谨慎。转债市场中，等权优于加权，高价修复明显，但中低价风格在控回撤方面更具优势。
• 配置建议：在相对熊市思维背景下，业绩确定性高、预期差显著的平衡型中价转债更具配置价值。建议关注高评级、中低价的转债标的，如凌钢转债、永22转债、家悦转债、蓝帆转债、本钢转债、华阳转债、万孚转债、希望转2、青农转债、国投转债等。
• 风险提示：需警惕正股退市和信用违约风险、流动性环境收紧风险、权益市场超跌风险、地缘政治危机影响以及行业政策调控超预期等风险。

关键信息

• 市场情绪：正股市场交易情绪整体优于转债市场，但周四和周五的市场波动显示转债市场在某些时段更具韧性。
• 行业表现：石油石化、通信、煤炭等行业涨幅领先，而国防军工、电力设备等板块跌幅较大。
• 溢价率变化：医药生物、有色金属等行业溢价率显著走阔，而社会服务、纺织服饰等行业溢价率走窄。
• 配置偏好：在当前市场环境下，中价平衡型转债更受青睐，因其兼具预期回报率和回撤控制能力。
• 重点转债：凌钢转债、永22转债、家悦转债、蓝帆转债、本钢转债、华阳转债、万孚转债、希望转2、青农转债、国投转债为溢价率修复潜力较大的标的。

风险提示

1. 正股退市和信用违约风险
2. 流动性环境收紧风险
3. 权益市场超跌风险
4. 地缘政治危机影响
5. 行业政策调控超预期

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总结

综上所述，本周市场整体呈现上涨趋势，但市场情绪与成交额均出现波动。转债市场虽同步上涨，但涨幅不及正股。在当前市场环境下，建议投资者关注业绩确定性高、预期差显著的平衡型中价转债，以兼顾预期回报率和控回撤诉求。同时，需警惕市场风险，如正股退市、流动性收紧、地缘政治等，以合理配置资产，把握市场机会。