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报告摘要

小家电行业2012年“滑铁卢”分析总结

核心内容

2012年，传统小家电行业遭遇了显著的景气下滑，与当时宏观经济环境密切相关。这一时期，行业整体表现疲软，部分企业甚至陷入困境，而以飞科、莱克为代表的新兴小家电公司则实现了逆势增长。该总结基于招商证券家电研究团队的复盘笔记，旨在梳理2012年小家电行业遭遇“滑铁卢”的原因及行业发展趋势。

主要观点

1. 行业整体表现

2012年行业绝对表现：行业指数下跌7.6%，6个月下跌25.1%，12个月下跌37.7%。
相对表现：行业指数下跌5.2%（1个月）、7.9%（6个月）、17.1%（12个月）。
行业规模：2012年小家电行业共有22只股票，总市值约1687亿元，流通市值约1167亿元，占市场总市值的0.6%和0.4%。

2. 2012年行业“滑铁卢”的原因

共性因素：
- 经济环境：2010年底“四万亿”计划退出，2011年洪涝灾害导致经济下行。
- 地产周期影响：地产景气下行，家电行业滞后于原材料价格上升。
- 政策刺激尾声：家电下乡和以旧换新政策接近尾声，对小家电的拉动作用减弱。
个性因素：
- “苏泊尔质量门”事件：2011年10月发生的质量问题，对传统厨房小家电市场造成负面影响。
- 缺乏爆款产品：传统小家电在2012年缺乏具有市场吸引力的新产品，未能带动整体增长。
- 新兴企业崛起：飞科、莱克等新兴小家电企业凭借创新产品实现了快速增长。

3. 行业发展趋势

创新是核心驱动力：小家电行业的发展依赖于产品创新，包括原有品类的迭代升级和新品类的引领。
行业周期性：小家电行业无法完全脱离经济周期，但通过持续创新仍有机会实现穿越周期的增长。

关键信息

1. 家电政策影响

家电下乡：
- 第一批：2007年12月启动，2011年11月结束，受益品类包括彩电、冰箱、手机。
- 第二批：2008年12月启动，2012年11月结束，受益品类扩展至洗衣机。
- 第三批：2009年2月启动，2013年1月结束，受益品类包括空调、彩电、冰箱等。
以旧换新：2009年6月试点，2010年5月推广至全国，受益品类包括彩电、冰箱、洗衣机、空调、电脑。
节能惠民：2009年5月启动，2011年6月结束（第一轮）；2012年6月启动，2013年6月结束（第二轮），受益品类包括空调、平板电视、电冰箱、洗衣机、热水器等。

2. 补贴力度

家电下乡：按售价13%给予补贴，单价上限明确，限购2台。
以旧换新：按售价10%给予补贴，补贴上限明确，不限购买数量。
节能惠民：补贴额度在100—400元/台之间，补贴资金在销售时直接兑付，与前两项政策不重复。

研究团队信息

1. 招商家电研究组成员

纪敏：复旦大学计算机专业学士和硕士，2012年至今任招商证券家电行业首席分析师。
吴昊：新加坡南洋理工大学金融学硕士，美国爱荷华大学金融学和经济学双学士，2015年至今任招商证券家电行业资深分析师。
隋思誉：北京大学金融硕士，香港中文大学经济学硕士，北京大学文学和经济学双学士，2017年入职。

2. 团队荣誉

金牛奖：2018年荣获“最具价值金牛分析师”和“最佳行业金牛分析师”。
新财富：2017年排名第4，2016年排名第3，2015年排名第3，2014年排名第3，2013年排名第5。
水晶球奖：2017年排名第2，2016年排名第5，2015年排名第4，2014年排名第4，2013年排名第5。
保险资管最受欢迎分析师IAMAC奖：2017年排名第2，2016年排名第3，2014年排名第3。

投资评级定义

1. 公司短期评级

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间。
中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

2. 公司长期评级

A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

3. 行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

重要声明

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