20251205-格林期货-宏观国债年报_宏观继续稳增长_利率延续震荡市_30页_3mb

国债期货市场分析报告总结

中国GDP增速回落至6.10%，2025年前三个季度累计同比增长5.2%，消费贡献占GDP增长的主要部分，资本形成和净出口贡献相对较小。固定资产投资同比下滑，房地产开发投资降幅较大，消费和出口增幅相对温和，财政赤字率提高至4%，财政收支呈现一定压力，货币政策总体宽松导向，利率持续下行。消费需求增长，出口增速放缓，通胀温和，货币政策目标价格回升，债券收益率曲线牛陡概率较大，国债期货短期可能下行，长期利率横向走势，波段操作为适宜策略。

宏观经济

• 2025年前三季度GDP累计同比增长5.2%，预计全年增长可达到目标5%。消费贡献率占53.5%，资本形成与净出口合计贡献不足一半。
• 固定资产投资同比下降，其中制造业投资增长2.7%，房地产开发投资下降14.7%。
• 消费品零售额同比增长4.3%，出口金额同比增长5.3%，进口同比下降0.9%。
• 财政赤字目标提升至4%，一般公共预算收支同比呈现“一增一减”态势，税收收入小幅增长，非税收入下降。
• GDP平减指数温和，价格总水平同比上升有限，PPI同比下降2.7%，CPI预计小幅增长。

国债期货市场

• 2025年国债期货成交额同比增长50%，持仓量最大的是10年期国债期货。
• 2025年11月国债现券收益率曲线整体上移，各期限收益率均有上升。
• 2026年国债收益率曲线牛陡概率较大，短期利率下行可能性较大，长期利率震荡。

走势展望

• 美联储2026年大概率降息，国内货币政策在兼顾内外均衡背景下小幅降息预期存在。
• 通胀小幅提升，名义经济增速可能改善，货币政策保持流动性充裕，利率调控框架强化央行政策利率引导。
• 国债期货操作上，波段操作为适宜选择。