20251205-国金证券-债市读心术_6页_708kb

报告摘要

债市读心术总结

核心内容

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲和刘冬撰写，主要围绕利率择时模型和机构久期跟踪两大核心主题，分析当前利率走势及市场行为特征。

利率择时模型分析

模型最新信号

总信号方向：利率震荡
趋势信号：利率上行（起始时间：2025/12/3）
波动信号：利率下行（起始时间：2025/10/27）

模型综合趋势与波动信号，得出当前利率走势为震荡，趋势信号与波动信号存在矛盾，需结合市场实际情况谨慎参考。

模型应用说明

趋势项：适用于“长周期”分析，判断市场配置方向，具有“后验性”。
波动项：适用于“短周期”分析，判断市场交易机会，具有“前瞻性”。

历史信号回顾（2025年）

年初至2月24日：趋势和波动指标均看多
2月25日：波动指标转为看空
3月11日：趋势指标转为看空
4月11日：波动指标转为看多，4月21日恢复看空
4月24日：趋势指标开始看多
6月5日：波动指标转为看多
7月3日：趋势指标转为看空
7月22日：波动指标开始看空
10月27日：波动指标转为看多
11月17日：趋势指标转为看多
12月3日：趋势指标回到看空
当前总信号：看利率震荡

历史信号回顾（2024年）

年初至4月3日：总信号延续看多
4月7日：波动指标首次转为看空
5月31日：趋势指标首次转为看空
6月27日：趋势指标恢复看多
7月15日：趋势指标再度转空
7月23日：趋势指标重新看多
10月28日：趋势指标开始看空
11月1日：波动指标开始看多
12月2日：波动指标恢复看多
年末总信号：维持看利率下行

历史信号回顾（2023年）

1月5日：波动指标转为看多
2月9日：波动指标转为看空
2月15日：波动指标再度转为看多
2月21日：波动指标转为看空
3月2日：波动指标转为看多
3月6日：趋势指标转为看多
4月3日：趋势指标转为看空
4月10日：趋势指标看多
7月11日：波动指标看空
9月6日：趋势指标看空
11月8日：趋势指标看多
11月13日：趋势指标恢复看空
11月20日：波动指标转为看多
12月1日：波动指标恢复看空
12月14日、22日：趋势和波动信号分别翻多

历史信号回顾（2022年）

3月25日：波动指标首次看空
4月18日：趋势指标看空
5月18日：趋势指标开始看多
5月27日：波动指标看多
6月24日：趋势指标转为看空
7月5日：波动指标转为看空
7月14日：趋势指标转为看多
8月16日：波动指标看多
9月15日：波动指标看空
10月20日：波动指标看多
11月10日：波动信号转空
11月11日：趋势信号转空
后续维持看空信号

历史信号回顾（2021年）

1月15日：趋势信号翻多
2月26日：趋势信号翻空
8月28日：波动信号翻多
11月13日：波动信号翻空
12月11日：波动信号看多
2月22日：波动信号翻空
3月10日：波动信号翻多
4月8日：波动信号转空
4月16日：波动信号恢复看多
5月19日：趋势信号翻多
7月1日：波动信号短暂转空
7月6日：波动信号恢复看多
8月27日：波动信号看空
10月11日：趋势信号看空
11月24日：趋势信号翻多
12月3日：波动信号翻多
后续维持看多信号

机构久期跟踪

当前数据

公募基金久期中位值：12月1日至12月5日下降0.07至2.88年
久期分歧度指数：持平于0.56，处于过去三年72%分位

信号解读

久期较快下降：表明市场参与者对利率走势趋于谨慎，降低久期以规避风险
市场分歧度基本持平：说明机构对利率走势仍存在较大分歧，市场情绪未明显统一

风险提示

模型适用性风险：利率择时模型采用技术分析方法，其有效性在不同市场环境中存在差异
模型估算误差：基金久期基于内部模型估算，可能存在偏差

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅限于中国境内使用，不构成任何投资建议，仅供专业投资者参考。报告内容可能与其他研究报告或市场实际情况存在差异，使用时需谨慎，并考虑个人投资需求与风险承受能力。

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